电力行业:1-2月发电量下滑8.2% 关注高股息水电

类别:行业 机构:广发证券股份有限公司 研究员:邱长伟/郭鹏 日期:2020-03-19

1-2 月发电量同比下滑8.2%,水电出力下降较多。国家统计局披露,2020 年1-2 月,发电量同比下降8.2%,较2019 年增速(+3.5%)大幅下降,主要由于疫情影响。1-2 月份,火电、水电发电量皆大幅下降,分别下降8.90%和11.90%;而风电和核电发电量降幅略小,分别下降2.20%和0.20%;光伏发电则同比增长12%。

    沿海煤耗下降幅度更大。根据Wind 资讯,六大电厂1 月和2 月日均煤耗分别为61.39 万吨和39.49 万吨,同比分别下滑13%和21%,1-2月份平均煤耗同比下滑16%,较全国火电发电量增速下滑幅度更大,反映出沿海地区受疫情影响较大。3 月16 日六大电厂煤耗54.17 万吨/日,比去年同期下降18%,跟去年农历同期对比,下降21%。

    原煤供给收缩不及火力发电,进口煤大增,市场煤价承压。国家统计局披露,2020 年1-2 月份原煤产量4.89 亿吨,同比降低6.3%。2020年1-2 月,进口煤炭6806 万吨,同比增长33.10%。原煤产量下降幅度小于火力发电下降幅度,且叠加进口煤增速较大,动力煤价格面临一定压力。

    全球降息,关注股息率较高的水电资产。疫情期间AH 股公用事业体现较好的防御属性,A 股的长江电力、川投能源,H 股的港灯SS、中电控股涨幅分别名列公用事业板块涨幅前10(A/H 股统计区间分别为2 月3 日至3 月18 日、2 月17 日至3 月18 日)。北京时间3 月16日美联储宣布下调联邦基金目标利率100 个基点至0.00%-0.25%,并推出7000 亿美元的大规模量化宽松QE 计划。据21 世纪经济报道记者不完全统计,截至3 月17 日,3 月来至少已有21 个国家及地区降息29 次。在海外疫情仍有较大不确定性和全球降息的大环境下,优质水电资产股息率较高,将兼具防御性和估值提升弹性,建议关注长江电力、川投能源、桂冠电力等。

    风险提示。电力供需形势恶化;电价下调风险;煤价上涨风险;来水不及预期;装机投产不及预期;利率上行风险。