华宇软件(300271)年报点评:法律科技、教育信息化持续领先 智慧政务成长空间打开

类别:创业板 机构:平安证券股份有限公司 研究员:闫磊/陈苏/付强 日期:2020-03-19

  投资要点

      事项:公司公告2019 年年报,2019 年实现营业收入35.10 亿元,同比增长29.60%,实现归母净利润5.80 亿元,同比增长16.61%,EPS 为0.74 元。2019年利润分配预案为:拟每10 股派0.72 元(含税),不以资本公积金转增股本。公司同时公告2020 年第一季度业绩预告,公司2020 年一季度预计实现归母净利润-2396.62 万元至-2696.20 万元,同比下降140%至145%。

      平安观点:

      公司2019 年营收快速增长,经营状况良好:根据公司公告,公司2019年实现营收35.10 亿元,同比增长29.60%,营收实现快速增长;实现归母净利润5.80 亿元,同比增长16.61%,实现扣非归母净利润5.58 亿元,同比增长22.42%。公司2019 年股权激励费用相比2018 年增加3645.52万元,剔除股权激励费用的影响后,扣非后归母净利润同比增长29.20%,与公司营收增速基本持平。公司2019 年经营性现金流净额为4.73 亿元,同比大幅增长47.77%。公司营收、扣非归母净利润和经营性现金流的增长情况,反映了公司2019 年良好的经营状况。受“新冠”疫情影响,公司2019 年一季度业绩承压,归母净利润预计将同比下降140%至145%。

      公司法律科技、教育信息化业务持续领先:公司是我国法律科技领域的领导企业,市占率长期保持市场领先。公司深耕“司法”环节(法院、检察院)和“执法”环节(公安、纪检监察、司法行政、政法委等)业务,在已规划的 110 余个业务应用场景中,公司已拥有 200 多款自主知识产权的软件产品。公司逐步延伸业务至“守法”环节,打造法律业务智能辅助、风险和诉讼管理、内外部协作、情报分析等软件,服务六万余名律师,并从多个行业的头部企业开始逐步拓展企业客户。从“司法”环节、“执法”环节进一步延伸到“守法”环节,公司在法律科技领域的市场领先优势有望进一步扩大。在教育信息化领域,公司拥有 140 多项自主知识产权产品,累计为 1000 余所高校、2000 多万师生提供信息化服务,客户覆盖全国 30 个省(自治区、直辖市)。同时,公司不断进行产品创新,推出的“奕课堂”等新产品将推动公司教育信息化业务持续增长。公司从事教  育信息化业务的子公司联奕科技2019 年实现净利润14486 万元,达成业绩承诺。联奕科技业绩承诺期(2017 至2019 年)的承诺业绩均达成。

      公司智慧政务业务的成长空间打开:在智慧政务领域,公司自 2013 年起参与电子公文标准编制与验证工作,参与电子公文技术攻关,一直将信创技术作为公司重要发展战略。经过多年坚定的投入,公司在业务拓展、技术能力等多方面取得明显成效。公司完成政务、法律、教育、金融等领域 50 余款产品的信创适配改造;与飞腾、龙芯、鲲鹏、银河麒麟、中标麒麟等进行集成适配验证,发布联合解决方案。公司基于龙芯、飞腾、兆芯、鲲鹏等不同 CPU 技术平台和基础软件,已形成近 30 种适配组合方案。随着未来几年信创产业的加速发展,公司凭借在信创领域积累多年的技术、产品与实施经验,在法律科技等传统优势领域将更具竞争力,并将以此为契机,拓展新的电子政务细分领域,打开智慧政务业务板块的成长空间。

      盈利预测与投资建议:根据公司的2019 年年报和2020 年第一季度业绩预告,我们预计公司2020-2022 年的EPS 分别为0.81 元(原预测值为1.03 元),1.09 元(原预测值为1.32 元),1.38元,对应3 月18 日收盘价的PE 分别约为33.2、24.8、19.5 倍。公司是我国法律科技领域和教育信息化领域领先企业。随着公司将法律科技业务从“司法”环节、“执法”环节进一步延伸到“守法”环节,以及我国教育信息化2.0 时代的到来,公司在法律科技和教育信息化领域的市场领先优势有望进一步扩大。同时,随着未来几年信创产业的加速发展,公司智慧政务业务的成长空间将打开。我们看好公司的未来发展,维持对公司的“强烈推荐”评级。

      风险提示:(一)法检信息化业务增速低于预期:公司虽然是我国法检信息化行业的龙头企业,但公司法检信息化业务收入的增长,受下游客户法院、检察院在信息化建设方面的投入影响很大,如果法院、检察院在信息化建设方面的投入出现波动,公司的法检信息化业务增速有低于预期的风险;(二)华宇元典业务发展不达预期:华宇元典面向商业法律服务领域的业务虽然取得了一定的进展,但目前仍在探索商业模式,如果后续华宇元典提供的内容和服务不能持续保持用户的黏性,华宇元典的业务发展存在不达预期的风险;(三)联奕科技并购整合的风险:联奕科技业绩承诺期(2017 至2019年)的承诺业绩均达成,但如果联奕科技未来不能持续推出新产品支撑教育信息化业务的持续增长,则将显著影响公司未来的业绩增速,甚至引发商誉减值,存在联奕科技并购整合的风险。