千方科技(002373)：智慧交通和智能安防齐发力 迎5G+AIOT新机遇

　　主要观点：

    　　专注智慧交通和智能安防领域。公司成立于2000 年，一直专注于中国交通信息化领域，公司业务渗透交通领域的全产业链。公司2014 年A 股上市，同时提出大交通战略，公司业务进一步拓展到城市交通、智慧停车、民航领域。2018 年收购宇视科技，形成并践行“一体两翼”发展战略，即借助自身大数据和人工智能的优势，发展智慧交通和智能安防两大业务领域。公司凭借多年产品经验和行业大数据积累，全面拓展以“两翼”为核心的创新型智慧城市业务，是传统交通信息化行业转型的典型代表。

    　　近三年来公司业绩保持较快增长。根据最新业绩快报，2019年公司实现营业收入89.92 亿元，同比增长24.00%，实现归母净利润10.04 亿元，同比增长31.60%。公司2019 年上半年毛利率为30.72%，净利率为11.04%，比上年均略微降低，期间费用率为15.38%，比上年略微上升，主要是管理费用率上升所致，均属于正常范围内的波动。2019 年上半年的ROE、ROA、ROIC 分别为4.56%、2.88%、4.33%，相比2018 年上半年的4.61%、3.70%、5.25%均有所下降，主要是2019 年上半年股东权益增加所致。

    　　积极布局车联网，提供V2X 网联解决方案。根据中国产业信息网预测，中国车联网市场规模将从2018 年的166 亿美元增长到2022 年的530 亿美元，CAGR 为33.7%，高于全球平均增长速度，中国市场规模在全球占比也将从2017 年的22.8%增长到2022年的32.5%。作为车联网通信技术的V2X，其未来市场空间非常广阔。公司基于5G 移动通信、大数据分析、人工智能及边缘计算等先进技术，提供V2X、车端、路侧、云控管理服务平台、软件开发套件、 路侧感知及边缘计算等全系列完整的智能网联产品和解决方案。

    　　5G+AIoT 拓宽安防外延。安防行业移动视频监控领域的应用市场规模之前受到技术因素的限制，发展速度有限。5G 通信技术具备高带宽、低延时、广连接的特点，5G 与安防的融合应用将拓展行业的广度和深度，并通过与AI 技术的融合，让智能化普及进一步加快，并催生出更多行业智能化场景，实现移动视频监控　　市场的跨越性的迈进，将带来更广阔的增量市场。

    　　投资建议：

    　　我们预计公司2019-2021 年的EPS 分别为0.674、0.809 和0.971元，对应P/E 分别为35.48、29.54 和24.62 倍。目前IT 服务行业最新市盈率（TTM，整体法，剔除负值）为48.81 倍，考虑到公司深度布局智慧交通和智能安防领域，技术实力较为雄厚，且在5G时代将充分受益，我们认为公司估值有较大上升空间，因此首次覆盖给予其“买入”评级。

    　　风险提示：

    　　行业竞争风险；国际贸易环境与政策不确定性风险；智能安防境外业务风险；项目招投标风险；新技术研发风险。