2月份经济数据点评：疫情对一季度经济影响超预期显著

　　内容提要：

    　　1-2 月工业增加值同比下滑13.5%，预期增长1.8%，前值增长6.9%；固定资产投资同比下滑24.5%，预期增长2.0%，前值增长5.4%；社会消费品零售总额同比下滑20.5%，预期增长2.2%，前值增长8.0%。

    　　工业增加值大幅下滑，主要受新冠疫情影响。未来企业复工复产将持续上升，工业增加值增速在2 季度会明显回升。

    　　固定资产投资同比大幅下降，制造业投资拖累尤为明显。基建投资是我国稳增长的压舱石，未来在温和刺激对冲的思路下，赤字率上调、专项债扩容、政策性金融发力等政策值得期待。

    　　消费增速大幅回落，与生活密切相关商品呈现增长态势，汽车类、地产类相关商品受疫情影响较大，两者均下降30%以上，未来针对二者的温和提振政策或将出台。

    　　总体而言，经济数据大幅回落，疫情对经济的冲击超出市场预期。3 月初国内疫情得到明显控制，国内复工复产逐渐推进，但工业生产恢复速度仍偏慢，这或与目前政府对就业和疫情防控的重视程度大于GDP 有关。2 季度起政府工作重点将从防疫转向GDP，包括投资、消费在内的多项指标将较一季度的底部出现明显反弹。

    　　未来，经济复苏的确定性在于基建投资回升及消费修复；不确定性则在于制造业投资，尤其是部分中小企业，若海外疫情持续得不到有效控制，外需萎缩将抑制中国出口，加大经济复苏难度。

    　　风险提示：央行超预期调控，贸易摩擦升温，金融市场波动加大，经济下行压力增大，国内外疫情超预期变化风险，国际经济形势急剧恶化，海外黑天鹅事件等。