航运:油轮高运价的背后还需要关注什么

类别:行业 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:吉理/张晓云/龚里 日期:2020-03-18

  近期油轮运价暴涨,我们在2019 年11 月10 日的《油轮行业历史周期回顾及此轮周期展望》及2020 年3 月10 日《中远海能跟踪报告:短期关注储油行情,中期关注油运周期上行》中,对油运行业进行了分析展望,本篇报告主要就目前市场关注的一些问题谈谈我们的思考。

      1、为何上周(3 月9 日-13 日)油轮运价开始暴涨?

      上周油轮运价暴涨,VLCC 中东至中国航线原油运价从上周一约1.7 美元/桶上涨至本周一约7 美元/桶,对应VLCC 日租金水平从3.9 万美元/天上涨至25 万美元/天。我们认为主要原因是上周沙特宣布大幅增产导致油价快速暴跌至较低的水平,一方面沙特大幅增产提供了额外的货量,另一方面油价暴跌至较低的水平短期大幅刺激抢油需求。

      国际原油价格战带来上周油价暴跌

      3 月6 日,沙特和俄罗斯围绕原油减产协议谈判破裂,俄罗斯拒绝进一步减产,沙特迅速下调官方原油售价并计划增产,3 月6 日、9 日两天,布油收盘价分别下跌9.3%、26.5%,从3 月5 日的50.2 美元/桶下跌至3 月9 日的33.4 美元/桶。

      3 月10 日,沙特阿美在沙特证券交易所发布公告,4 月份供应量将达到1230万桶/天(2 月份为970 万桶/天),

      3 月11 日,沙特阿美公告近期将把公司原油最高持续产能水平从1200 万桶每日提升至1300 万桶每日。阿布扎比国家石油公司称,将把4 月原油产量提高至400 万桶/日以上,并将加快将产能提高至500 万桶/日的计划。

      3 月13 日,据报道俄罗斯石油公司计划从4 月提高石油产量,为适应当前油价和未来可能更低的油价。

      上周VLCC 租约成交量开始大幅提升,显示了抢油需求根据Clarksons 搜集统计到的(并非全部成交)VLCC 即期的租约成交情况,上周VLCC 即期的租约成交了46 艘(装货日期主要集中在三月下旬及四月上旬),上上周为28 艘,2020 年1 月1 日至3 月8 日的周均成交为27 艘,2019 年全年的周均成交为31 艘,可以看出上周VLCC 租约成交量开始大幅提升。

      从原油的供应来看,沙特宣布四月份产量从970 万桶/天大幅增加至1300 万桶/天,产量增加330 万桶/天。假设新增产量兑现,并且全部转为往亚洲的出口增量(实际还会往欧洲、北美出口),按照一条VLCC 的运输能力5 万桶/天(按照装载200 万桶原油,中东-中国航线来回40 天计算),沙特新增的产量若持续一年,需要当年增加66 艘VLCC 来运输。目前全球VLCC 一共815 艘(其中伊朗38 艘受到美国制裁,无法在市场揽货),66 艘VLCC 占全球VLCC 运力的8.1%(除去伊朗运力后的8.5%)。