本周重点数据解析及后市观点

类别:金融工程 机构:上海东证期货有限公司 研究员:顾萌/朱豪 日期:2020-03-18

  钢材: 本周钢材期价继续明显上涨,也带动现货价格出现小幅的反弹,期价已略微开始升水现货。钢材近远月价差也开始有所回升。

    当前市场交易的核心依然是在预期层面。疫情呈现出逐渐稳定的迹象,市场对于下游复工和需求快速恢复的预期明显升温。此外,各级政府近期也密集发声,释放稳增长的信号。本周MLF利率的下调也令市场进一步确认了在疫情得到控制后,需求将快速恢复且出现集中爆发。这一预期使得市场心态乐观,钢材库存大幅累积的问题并未得到关注。

    虽然钢材现实的库存压力并不是目前市场交易的焦点,但随着现货市场逐渐开始活跃以及复工的开启,现实需求的恢复情况也将检验市场的预期。虽然本周广东、浙江等省份的人口迁入开始回升,部分重点建筑工程也开始复工,但人口迁入的规模与往年春节后相比依然相当温和,人口流动管控的放松依然是渐进性的过程。我们预计3月初需求的实际提升幅度还会相当有限。此外,近期长材产量的确出现了明显的下降,不过高炉产能利用率的下滑幅度则不及成材产量的下降,也意味着部分钢厂只是在库存压力下暂停了轧线生产。一旦运输恢复带动钢厂库存出现转移,也将检验钢厂真实的减产意愿。而近期期价的反弹也带动了贸易商的接货情绪,而在大库存和资金偏紧的状态下进一步囤货也增加了未来的隐患。短期市场依然可能呈现亢奋状态,但我们依然不看好3月实际需求和库存去化。

      铁矿石: 一切尽在我们的预期之中,本周铁矿石期价继续上涨,价格已回到疫情前的水平。5-9价差同样大幅扩大,但与疫情前相比仍有一定差距。多矿空钢的套利策略同样取得非常不错的效果。

    尽管市场对铁矿石价格的上涨多有不同意见,但我们认为很多数据都印证了铁矿石基本面的强劲。与疫情前相比,钢厂并无出现大规模的减产,高炉开工率只下降了约5个百分点,而且在疫情缓解后港口疏港量持续增加,目前来看铁矿石短期需求不会有任何问题。而在疫情期间,供应端反而是有超预期的部分,澳洲巴西供应接连发生事故,本周发货继续维持低水平。而港口库存小幅下降,后续到港将有明显降幅,预计未来两周库存将下降至1.1亿吨附近的水平。铁矿石这段时间的上涨并非是空穴来风式的炒作。

    中国国内的疫情逐渐明朗,我们对铁矿石短期的价格仍然非常乐观。05合约价格接近我们前期给出的700元/吨的水平,可以适当止盈。钢矿比已经到了非常低的位置,但高炉铁水仍有利润,虽然多矿空钢策略仍有盈利空间,但安全边际有限也建议适当止盈。目前我们非常推荐铁矿石5-9正套,在05合约价格已经恢复的情况下,价差却并未回升至节前的水平,远月的乐观预期反而并没有太多支撑。在港口库存大概率将下降到1.1亿吨附近的背景下,5-9价差的扩张将有非常大的空间。

      焦炭:

    本周焦炭期价先抑后扬,现货价格保持稳定。

    由于焦企焦煤到货有所恢复,本周焦企开工率小幅回升。汽运问题有所缓解,也有少量焦企转火运发货,焦企焦炭库存开始减少,钢厂焦炭库存停止下滑。港口方面集港状况有所转好,贸易资源报价偏弱。

    疫情的局势已有明显好转,而焦化厂限产问题也开始逐渐缓解。焦炭供应最紧的时期已过去,这也是本周焦炭期价开始走弱的原因。而钢厂焦炭库存随着汽运好转后也不再紧张,由于钢材库存累积压力增大,后期也打击焦炭价格的意愿。尽管后半周焦炭期价在螺纹、铁矿的带动下有所回升,但短期内焦炭继续上涨驱动不足。因此,我们建议逢高做空焦炭05合约。

      焦煤:

    本周焦煤期价震荡运行,现货依然偏强,基差有所扩大。

    焦企炼焦煤库存下滑幅度放缓,焦企产能利用率也开始回升。各地煤矿、洗煤厂陆续复产,市场预期3月初能恢复至正常水平。288口岸预计3月2日开始恢复通关,而澳煤通关依然偏严,通关时间在40-45天左右。

    受疫情影响,焦煤短期内出现了明显的供不应求,这也是促使焦煤期价大幅上涨的核心原因。而当前随着煤矿开始逐渐复产、汽运受限缓解,焦煤供应最紧的时期已过去。市场对于焦煤复产至正常水平的预期集中在三月初,但汽运方面的恢复相对没有特别乐观。因此,短期内焦煤期价难以持续上涨,但同时也有一定的支撑。预计将维持震荡运行。

      动力煤:

    本周动力煤港口现货价格维持平稳,期价则出现了明显的回落,基差走扩。

    期价回落的主要因素一方面在于下游需求回升依然比较缓慢。由于多数企业刚刚开始复工,实际需求还没有明显回升,本周六大电厂日耗近小幅增加到40万吨以上的水平,现货采购需求非常有限。另一方面随着煤矿的陆续复产,秦港库存回升幅度较大。

    不过,除了秦港外,其他港口库存的增幅都比较有限,也意味着港口现货资源依然偏紧。短期由于基差已经较大,期价预计将相对盘整震荡。但预计煤矿复产进度仍将快于下游需求的复苏。