证券行业月度报告：2月业绩表现亮眼板块配置价值凸显

　　内容提要

    　　截止3月7日，37家上市券商均公布了2月经营业绩。2月上市券商共实现营业收入263.99亿元，净利润114.73亿元，环比分别增加了41.42%和49.86%。行业业绩环比大幅改善是资本市场回暖、交易日环比增加和1月低基数共同作用的结果。

    　　从市场环境来看，2月两市日均成交额环比增加40%，同时交易日较上月增加4天，经纪业务增长强劲。两融余额仍保持在万亿以上且不断上升。质押业务表现稳健，市场质押股数和质押比例均稳步下降。自营业务方面，主要指数高度分化，配置策略和投资风格将对自营业务产生重要影响。总体而言，得益于互联网时代，交易相关的业务条线受疫情的影响并不大。

    　　投行业务方面，IPO环比降四成，增发业务环比回暖，债券承销近腰斩。受疫情及延期复工的影响，投行业务的现场工作难以开展，业务节奏受影响较大，预计疫情过后投行业务将迎来复苏。

    　　资管业务方面，集合资管产品发行再创新低

    　　从近期公布的数据来看，疫情冲击小于预期，政策护航下，预计行业业绩增长保持稳健。

    　　近期再融资新规发布，《证券法》修订正式实施，部分券商获批基金投顾试点资格，新三板转板制度出台，行业政策红利将陆续兑现，券商投行和财富管理等多个业务条线均迎来新的发展契机。资本市场的全面深化改革持续推进中，预计行业还将迎来多项政策支持，业务发展有望全面受益。

    　　当前板块PB重回1.8倍附近，处于历史中位水平。疫情影响低于预期，行业业绩增长稳健，政策红利不断兑现，券商板块吸引力增强。建议关注股权业务基础较好、业务布局领先的龙头券商，包括中信证券、华泰证券和广发证券。

    　　风险提示：国内外证券市场系统性风险；疫情超预期变化风险；证券行业相关政策出现重大调整变化；行业创新转型不及预期；业绩增长不及预期。