蓝光发展(600466)研究报告:“人居蓝光+生命蓝光”双擎驱动 高速发展值得关注

类别:公司 机构:东莞证券股份有限公司 研究员:何敏仪 日期:2020-03-18

  发展战略清晰 市场地位有望进一步上升。公司设定清晰的发展战略,坚决贯彻“人居蓝光+生命蓝光”双擎驱动的顶层战略架构设计。公司在战略布局、产品创新、品牌形象、激励机制等关键维度上锻造了差异化的竞争优势,核心竞争力进一步加强,有力巩固公司市场地位。

      业绩增速领跑行业 盈利能力相对理想。公司近期发布2019年业绩预告,预计全年实现归属净利34亿,同比增53%;扣非净利33.5亿,增长36%。

      地产主业高速增长 进入千亿规模。公司2019年实现销售面积1095.30万平米,同比增长36.63%;实现销售金额1015.37亿元,同比增长18.70%,其中权益销售金额为715.40亿元。销售规模破千亿,同时增长速度理想。

      从公司近5年销售情况观察,销售面积年复合增长率达50%;销售金额年复合增长率达53.4%,增速领跑行业。

      物管业务分拆上市 有利于进一步发展壮大及价值发现。2019年10月,公司分拆下属控股子公司蓝光嘉宝服务在香港联交所主板公开发行H股股票并上市成功。物管公司分拆于港股上市,一方面有利于运用H股平台融资,进一步发展壮大公司物管业务;另一方面,物管业务的估值发现也有利于母公司整体价值的提振。

      分红维持高水平 股息率理想。预测公司2019年归属净利润34亿,对应每股收益约1.13元,以30%分红率测算,每股派息0.34元,对应当前股价股息率超5%,具备较好吸引力。

      总结与投资建议:公司提出“人居蓝光+生命蓝光”双擎驱动的顶层战略架构,构筑起“A+H股”双资本平台,并通过股权激励及引进外部优秀人才激发公司活力及提升竞争优势。另一方面,公司拿地及开工保持较快节奏,为销售规模进一步提升奠定基础。公司提速发展,今明两年经营目标顺利完成预期仍较高。预测公司2019年——2020年EPS分别为1.13元和1.62元,对应当前股价PE分别为5.5倍和3.8倍,估值便宜,给予“推荐”评级,建议关注。

      风险提示。房地产调控超预期;流动性边际改善不达预期;公司销售及发展未如预期