电力电气设备 公用事业：1-2月电力数据

行业近况

    发改委、统计局、中电联披露2020 年1-2 月电力数据：1-2 月全社会用电量10,203亿度，同比下滑7.8%，其中2 月份全社会用电量4,398 亿度，同比下滑10.1%。

    1-2 月全国发电量10,267 亿度，同比下滑8.2%。

    评论

    受疫情影响，1-2 月用电增速大幅回落，其中二产用电受复工延迟冲击较大。2020年1-2 月我国一产、二产、三产和居民用电分别同比+3.9%、-12.0%、-3.1%、+2.4%。

    其中，二产用电受复产推迟拖累同比大幅下滑，与规模以上工业增加值同比大幅降低13.5%的趋势一致，其中高耗能的非金属矿物制品业用电增速同比大幅下降18.4%；而黑色金属、有色金属用电增速仅下滑2.8%、1.2%，我们预计或与春节期间连续生产、受到影响较小有关。三产同比增速亦转负，我们认为与疫情期间消费零售偏弱有关（1-2 月社零同比名义下降20.5%）。居民用电同比提升2.4 个百分点，与我们的预期一致。单月来看，2 月份我国一产、二产、三产和居民用电分别同比+1.9%、-14.6%、-10.0%、+3.1%。

    分地区看，1-2 月用电增速较快的5 个区域分别为云南（+6.6%）、内蒙（+5.4%）、新疆（+5.0%）、甘肃（+4.9%）、黑龙江（+2.4%），用电下滑幅度最大的5 个区域分别为浙江（-21%）、湖北（-20%）、江苏（-17%）、河南（-14%）和广东（-13%）。

    利用小时方面，各电源均有所下滑，仅燃气、太阳能机组保持平稳。今年1-2 月水电、煤电、核电、风电利用小时分别为380、648、970 和313 小时，同比分别-12%、-14%、-7%及-11%。我们预计受用电下滑影响，各电源均出现功率调降或限电情况。而燃气、太阳能机组1-2 月利用小时分别同比小幅增长0.8%、1.8%至400、167 小时，表现相对稳健。

    新增装机方面，1-2 月风电、太阳能装机弱于去年同期。1-2 月全国新增装机790万千瓦，同比下滑34%，主要由于新能源装机偏少。其中太阳能新增装机同比下降69%至107 万千瓦，安徽、江西、湖南装机最多分别为37、18、16 万千瓦；风电同比下滑30%至99 万千瓦，河北、上海、安徽分别贡献28、20、16 万千瓦。

    估值与建议

    光伏行业存在结构性机会，我们看好上游受益量价齐升跑赢下游，推荐通威股份-A、信义光能-H、福莱特-H 和大全新能源-US；同时推荐存在预期差的标的，推荐隆基股份-A 和中环股份-A。电力行业今年基本面有望复苏，推荐华能国际-A/H、华电国际-A/H、内蒙华电-A、长江电力-A。

    风险

    电力需求不及预期；煤价高于预期；电价下调超出预期；海外光伏需求不及预期。