机械设备行业研究周报:集成电路测试设备进口替代正逢时

类别:行业 机构:申港证券股份有限公司 研究员:夏纾雨 日期:2020-03-18

投资摘要:

    行情回顾:申万机械本周下跌7.06%,位列28个一级子行业第22位;PE(TTM)26.78 倍,3 年均值40.04 倍;PB(LF)2.07 倍,3 年均值2.33 倍。

    每周一谈:集成电路测试设备进口替代正逢时

    国家大基金:二期有望于3 月底开投

    国家大基金二期有望于今年3 月底左右开始实质性投资。国家大基金二期注册成立于2019 年10 月22 日,注册资本为2,041.5 亿元,资金规模相较于一期有所提升。股东构成方面,国家大基金二期资金来源更为多元化,除财政部、央企资金外,地方政府背景资金、民企资金等纷纷参与其中。

    国家大基金一期投资分布中,占比最大为制造类,约占总投资的67%,相较而言,装备材料投资占比仅为约6%。基于媒体报道,预计大基金二期投向将有以下特点:(a)大基金二期将会涉及集成电路下游终端应用企业;(b)重点投资领域预计将更倾向于设备与材料供应商。

    集成电路测试设备:2019 年市场规模预计突破60 亿元. 集成电路测试贯穿芯片制造全程。其中,芯片设计环节主要用于设计验证;晶圆制造环节主要用于晶圆检测;封装环节主要用于成品测试。集成电路测试设备主要包括测试机、分选机与探针台。测试设备占集成电路设备价值比例约9%。2019 年,我国集成电路测试设备市场规模约60.5 亿元,其中,测试机、分选机、探针台价值占比分别约63%、17%、15%。

    存储器测试机与SoC 测试机市场需求居前但国产化程度较低。进一步拆分集成电路测试机产品构成,主要包括存储器测试机、SoC 测试机、模拟/数模混合测试机、分立器件测试机、RF 测试机等,其中,存储器测试机与SoC测试机价值占比分别达到44%、24%。另一方面,目前国内供应商在模拟/数模混合测试机等领域已实现较大突破, 代表性企业包括华峰测控(688200.SH)、长川科技(300640.SZ)等,但在应用需求更为广阔的存储器、SoC 领域仍以海外供应商为主。

    建议关注标的包括:(a)华峰测控(688200.SH):模拟与混合信号测试设备龙头,全球累计装机量突破2,300 台,未来拟加大SoC 测试机产品的研发与投入。(b)长川科技(300604.SZ):成立至今专注于集成电路测试设备的研发与制造。2019 年收购新加坡集成电路封装检测设备制造商STI。(c)华兴源创(688001.SH):平板显示与集成电路检测设备供应商,于2017年成立集成电路事业部,推出超大规模数模混合芯片测试机平台E06。

    投资策略:(a)人行宣布全面下调金融机构存款准备金率0.5 个百分点,预计降准释放长期资金约9,000 亿元。财政部就“加快发行使用地方政府专项债券、更好发挥有效投资拉动作用”做介绍。政策组合拳有助于提振市场信心,逆周期调节板块有望受益,代表子行业包括工程机械等。(b)从资本性支出扩张角度来看,泛半导体、动力电池、炼化、油气开采等行业投资热情位于近年景气高位,相关领域设备采购理论需求空间较大。

    投资组合:中密控股、中联重科、纽威股份、先导智能、晶盛机电、捷佳伟创。

    风险提示:制造业景气度下滑;原材料价格大幅上涨;汇率波动风险。