星湖科技(600866):产业结构调整 构建双线三基地格局

类别:公司 机构:国金证券股份有限公司 研究员:蒲强 日期:2020-03-17

  业绩

      公司发布2019 年年报,2019 年公司营业收入10.50 亿元,同比增长22.17%,归母净利润1.50 亿元,同比增长253.72%。

      分析

      整体来看,公司2019 年业绩基本符合业绩预告,一方面受到食品添加剂产品销售价格提升影响,产品盈利大幅增长,另一方面公司收购久凌制药2019 年2 月并表,受益于子公司产能的逐步投放,公司业绩获得大幅增长,2019 年为公司贡献净利润4569 万元,约占公司整体盈利的3 成。

      三大基地建设持续推进,构建区域协同发展格局。2019 年,公司先后布局规划了肇东生物发酵产业基地(投资6.8 亿元建设万吨级核苷酸类产品产线)、怀集绿色健康产业基地(投资3.45 亿元建设5000 吨NC 产品、300吨/年肌苷、900 吨/年脯氨酸、150 吨/年利巴韦林),通过两大基地建设,结合公司收购的四川久凌制药子公司,公司将实现华南、西南、东北三大区域协同的产业布局。公司将现有基地产线进行双向拆分,利用东北玉米、煤炭的价格优势,降低核苷酸类产品的生产成本,而将医药大健康类产品在新基地进行升级改造,在扩充天然绿色健康复合调味品(NC 产品)产能的同时,优化原有产品的生产工艺,提高产品的生产效率。

      食品添加剂和医药产品双线布局,实现公司长远发展。公司长期以来从事生物发酵、生物化工领域,形成了食品、饲料、医药三大领域布局,近年来通过产业结构调整,逐步停止饲料业务,持续强化食品添加剂及医药领域业务:公司是国内最早布局I+G 产品的企业,是国内I+G 三大供应商之一,通过肇东基地的布局,公司将进一步优化核苷酸类产品的生产成本,同时公司同雀巢多年合作的NC 产品将快速进入规模化生产,实现食品添加剂业务的双产品支撑;而在医药领域,公司以原医药中间体及原料药布局为基础,打破子公司久凌制药产能瓶颈,实现公司医药业务的快速发展。

      投资建议

      公司医药板块受益于行业格局优化和产能释放,持续实现高速增长,同雀巢合作的NC 产品有望带动公司长期增长,但考虑到I+G 产品下游需求受疫情影响,价格下落,下调2020 年公司盈利预测45%,预测2020~2022 年EPS 0.20 元、0.24 元、0.28 元,维持“买入”评级。

      风险提示

      食品添加剂等产品生产销售受疫情影响;基地搬迁短期影响产品生产销售。