互联网传媒周报:海外市场波动引发调整 聚焦游戏视频教育核心资产

类别:行业 机构:上海申银万国证券研究所有限公司 研究员:林起贤/袁伟嘉/任梦妮/袁航 日期:2020-03-17

本期投资提示:

    海外市场波动影响下,A 股及中概股互联网传媒板块下跌明显。SW 传媒指数近一周下跌6.7%,涨跌幅在所有行业中排行倒数第十;SW 传媒指数年初至今上涨1.73%,2019 年8 月行业底部以来涨幅28%。受影城恢复营业预期影响,万达电影、横店影视、IMAX China、中国电影跑赢行业指数,前期涨幅较大的直播电商MCN 出现较大幅度回调,基本面较好的游戏视频跌幅也较大。互联网传媒中概,除心动公司(+17%)进入港股通,IMAX China受影城恢复预期影响实现上涨外,电商、泛娱乐在海外市场系统性风险发生时跌幅均较大,包括腾讯控股(-8%)、阿里巴巴(-5%)、美团点评(-12%)。

    经历调整,游戏视频核心资产安全边际已经较高。游戏Q1 高增兑现度高,Q2 市场预期较低情况下,关注两点潜在超预期:(1)国内中重度游戏、棋牌游戏留存,(2)海外弹性。同时3-6 月也是云游戏重要方案落地、大厂新品上线的关键窗口期。视频Q1 会员增速较超预期,广告虽受影响,但非PE 估值情况下会员规模增速才是影响股价的核心指标;艺人限薪令后今年也是内容成本率下降的重要拐点。影院二季度有望逐步复工,行业低谷期中小影院出清加速,院线或有交易性机会,但弹性大小还需跟踪暑假时间是否缩短、片源紧缺是否得到解决。

    需求刚性的教育核心资产具有较强防御性。3 月11 日上海市教委发布《关于2020 年本市义务教育阶段学校招生入学工作的实施意见》,明确了全面落实公民同招、以及民办学校超额电脑随机录取等招生方式,对K12 教培行业的影响:减少纯幼升小和小升初环节的培训需求但在高考竞争前移情况下总体影响较小,素质教育需求上升,中学阶段校外培训仍较刚性。近日李克强总理强调注重稳就业特别是高校毕业生等重点群体,多地多岗位有扩招预期,提出扩大今年硕士研究生招生和专升本规模,增加基层医疗、社会服务等岗位招募规模。积极关注职教龙头中公教育、大语文培训龙头立思辰。

    中长期推荐主线:游戏:短中长期均受益,坚定推荐。推荐完美世界、三七互娱、吉比特、世纪华通、游族网络、金科文化、中文传媒,海外推荐腾讯控股、网易;视频新媒体:短中长期均受益。推荐标的:芒果超媒、新媒股份,关注东方明珠(在线教育)、捷成股份,海外推荐哔哩哔哩,关注爱奇艺;教育:研究生及基层岗位扩招利好中公教育,定增环境改善有利教育公司扩张,疫情影响下在线教育加速,推荐标的:中公教育、立思辰;出版:大众出版短期受疫情影响,逢低布局。推荐标的:中信出版、新经典;广告:密切跟踪疫情对消费类广告主信心的影响。推荐标的:分众传媒(中期复苏逻辑不变)、每日互动(大数据帮助当前外部环境)、三六零、华扬联众(布局直播电商);影视:短期受疫情影响,关注中长期影院整合,及优质内容公司竞争力提升。推荐标的:光线传媒、奥飞娱乐、万达影视、中国电影、华策影视

    风险提示:行业政策监管进一步趋严,产品表现不及预期,5G 及相关应用落地不及预期。