中航高科(600862)2019年报点评:航空复材需求加速盈利提升 2020经营目标增长强劲

类别:公司 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:石康/李博彦/张亚滨/黄艳 日期:2020-03-17

  投资要点

      公司20 19年实现营业收入24.73亿元,同比减6.76%;归母净利润5.52亿元,同比增81.41%;扣非后归母净利润2.51 亿元,同比减7.21%。公司2020 年经营目标为:营收29 亿元,利润总额4 亿元,其中航空新材料营收28.06 亿元,利润总额5.14 亿元,同比2019 年实现数分别增36.9%、53.3%;机床装备业务力争实现营收1.07 亿元,利润总额-0.46 亿元。公司拟分配股利2.23亿元,占合并报表归母净利润的40.41%。

      航空工业复材2019 年营收、净利润分别同比增速大幅提升至30.4%、38.4%,净利润率从2015 年的9.81%一路提升至2019 年的15.32%。2019 年除了销量同比增长29%以外,生产量、库存量分别大幅增长37%、51%,彰显了下游旺盛的需求。航空工业复材主要客户以航空工业集团旗下关联交易对象为主,过去5 年各主要对象预浸料关联交易金额增长强劲,2019 年以基础院、沈飞、哈飞关联交易金额增长最为突出,同比增速分别达163%、24%、231%。

      报告期内,公司以公开挂牌方式转让所持江苏致豪100%股权并于2019 年12月完成相关工商变更登记工作,公司不再持有江苏致豪股权。目前,公司已形成以航空新材料、高端智能装备制造等为主业的业务发展格局,致力于成为“具有国际竞争力的航空新材料和高端智能装备制造企业”。2019 年度公司机床装备业务实现销售收入1.11 亿元,同比下降39.34%,实现利润总额-5680万元,同比减亏1119 万元。机床业务仍然面临转型升级、减亏扭亏任务。

      我们调整盈利预测,预计公司2020-2022 年可实现归母净利润3.98/5.69/8.09亿元,EPS 为0.29/0.41/0.58 元,对应3 月16 日收盘价PE 为43/30/21 倍,维持“审慎增持”评级。

      风险提示:复材业务增速不及预期;机床业务减亏不及预期。