宏观周报：中国进行普惠定向降准 CPI和PPI剪刀差扩大

　　事件：中国人民银行周五宣布，为支持实体经济发展，降低社会融资实际成本，决定于3月16日实施普惠金融定向降准，对达到考核标准的银行定向降准0.5至1个百分点。在此之外，对符合条件的股份制商业银行再额外定向降准1个百分点，支持发放普惠金融领域贷款。以上定向降准共释放长期资金5,500亿元人民币。

    　　点评：本次定向降准有两点值得关注：1、海外疫情持续发酵，全球央行纷纷进入货币宽松周期。英美和一些欧洲国家开始降息。目前看来，当前全球降息潮才刚开始，市场预期未来美联储在3月18号的议息会议上还将进一步降息50BP左右，预计国内货币宽松的空间也将进一步的打开，有再次跟随降息的可能。2、普惠降准和全面降准还是有点一定的区别，普惠定向降准可以对冲一定程度上流动性的紧张，但很难带来货币市场全面性的宽松，同时3月底还有银行缴税和MPA季末考核，流动性可能还将会有一定的紧张，预计3月底MLF和LPR利率还有下调的可能，以进一步降低银行的负债成本，引导融资成本的下行。

    　　事件：2020年2月份，全国居民消费价格同比上涨5.2%。全国工业生产者出厂价格同比下降0.4%，环比下降0.5%。

    　　点评：2月通胀数据有两点值得关注：1、CPI方面，2月数据中，涨幅较大且值得关注的依然是猪肉价格和鲜菜价格。受到疫情和城区间交通管制的影响，部分地区物流不畅通，人力短缺也造成了配送成本的上升，生猪存栏恢复时间有所推迟，居民对于猪肉的需求刚性存在，供需的错配导致猪肉价格在2月上涨135%，是推动本月CPI价格上行的主要因素。从非生活必需品角度来看，受疫情影响，除了医疗服务价格微涨以外，飞机票、理发、住宿、娱乐的价格均有较大幅度的下滑，所以扣除食品和能源价格的核心CPI环比由上月上涨0.5%转为下降0.1%，暂时没有出现全面价格通胀。2、PPI方面，工厂生产复工时间的推迟，国内外需求同时下行，原油市场受到较为强烈的冲击，原油价格和需求的回落，带动2月整体原材料工业价格下行，是影响PPI价格回落的主要原因。

    　　总体来看，疫情对于经济的影响在2月份的通胀数据有所体现。但值得注意的是，虽然中国疫情防控较为得当，但是随着全球疫情持续发酵，病例有从外部向内部输入的可能，这种情况可能会加强国内疫情防控的难度，放缓国内开工复工的速度，PPI有继续回落的可能。CPI方面，禽类存栏恢复需要时间，CPI或将继续维持在高位震荡，3月份CPI和PPI数据有继续走阔的可能。