平治信息(300571)：“阅读+通信”齐发力 受益5G产业爆发

　　公司是国内领先的数字内容、智能终端供应商。公司主营数字阅读、通信网络设备、智慧家庭设备生产销售业务，近年保持迅猛的发展态势。2015-2018 年营收、归母净利润复合增速分别高达63%和84%。随5G、智慧家庭产业周期来临，公司业绩有望步入快车道。

    　　“内容+渠道”双轮驱动，移动阅读业务有望持续高增。受益互联网技术革新，数字阅读快速发展逐步成为主要阅读娱乐手段， 行业整体规模近5 年（2013-2018 年）以35%的复合增速快速增长。目前，在线阅读行业竞争格局较为分明，巨头竞争优势显著，期待5G 新技术催化下的行业变革。公司是在线阅读市场重要参与主体，在“内容”、“渠道”均有特色布局。

    　　1） 内容端：公司与上游内容方保持良好合作，持续丰厚内容储备，截至2018年底，已拥有文字阅读产品4 万余本、签约作者原创作品2.8 万余本，引入有声作品近7000 部，内容市场达1 万小时。

    　　2） 渠道端：在夯实运营商渠道优势的同时，公司加大自有渠道（百足模式）、自媒体渠道（CPS 模式）开拓。自有渠道方面，公司拥有平治文学等30余（整合后）原创阅读站，覆盖PC 端、手机端、微信公众号、微信小程序等不同渠道，作品题材涉及广泛；自媒体渠道方面，通过子公司郑州麦睿登、杭州悠书对接超过30 万个自媒体，成为公司利润快速增长的主力军。

    　　此外，公司计划收购杭州云阅读（网易云阅读），有望在渠道、内容、品牌等方面对公司业务进行重要补充。

    　　并购兆能科技，强势布局智慧家庭。2019 年4 月，公司收购兆能科技涉足智能终端领域。标的公司与运营商保持密切合作关系，并依靠自身出色科研能力，逐步加大对5G、智慧家庭领域的探索，目前已有相关订单落地，有望充分受益产业发展红利。兆能科技2019 年实现营收10.4 亿元（YOY+218%），净利润7290 万元，增长远超市场预期。

    　　盈利预测与投资建议。不考虑并购影响，预计公司2019-2021 年归母净利润分别为2.8 亿元、3.3 亿元和3.8 亿元，对应EPS 分别为2.22 元、2.68 元和3.06元，给予公司2020 年28 倍估值，对应股价为75.04 元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示：市场竞争加剧的风险，内容产业政策风险，5G 推广不及预期的风险，智慧家庭业务订单落地不及预期的风险。