崇达技术(002815):产品和客户结构优化进展顺利 5G产品有望迎来放量

类别:公司 机构:东方证券股份有限公司 研究员:蒯剑/马天翼 日期:2020-03-16

  客户结构转型期,短期业绩承压。公司发布2019 年业绩快报,公司实现营收37.1 亿,yoy1.47%,营业利润5.86 亿元,yoy-11.98%,归母净利润5.24亿元,yoy-6.36%。受宏观贸易环境等不利因素,公司海外营收降低,毛利率承压。

      5G 产品逐步出货,有望迎来业绩爆发期。今年3 月4 日,中共中央政治局常务委员会提出要加快5G 网络等新型基础设施建设进度。近日,继中国移动之后,中国联通和中国电信也公布了5G 二期招标方案,据统计,三大运营商先后启动了共计近50 万5G 基站的设备招标。3 季度起公司5G 用高频高速板小样进展顺利,预计2020 年将迎来收获期,公司5G 客户有中兴通讯、烽火通信、普天、康普、Calix 等。5G PCB 板产品均价远高于公司平均单价,产品结构的调整有望带来更高的利润。随着5G 建设的加速以及公司5G 产品的渗透率提升,公司业绩有望迎来爆发。

      公司主动优化产品结构和客户结构,进展顺利。公司不断加码通讯类及消费电子类产品市场,开启全产品线布局且产品结构进一步优化。公司转型中大批量订单顺利,19 年公司大批量订单的销售面积占比约7 层。公司HDI 正在导入智能手机等消费产品,该项业务有望2020 年迎来快速增长。此外,公司先后参股三德冠和普诺威,布局FPC 和IC 载板技术。三德冠技术实力强,其FPC 已经供货华为Mate X 系列手机,随着可折叠手机出货量的增加,三德冠业绩有望迎来快速增长。公司于2019 年6 月收购了普诺威40%的股权,正式开启了IC 载板领域的布局,目前公司与普诺威正处于采购渠道、客户渠道、生产技术、管理经验等资源整合期,随着整合完成,有望提升公司整体竞争力和盈利能力。公司也在积极推进大客户合作战略,与东芝、松下、伟创力、中国中车、海康威视等行业领头企业达成了稳定的合作。

      财务预测与投资建议

      由于出口下降和产能扩张不及预期,我们下调了公司19-21 年每股收益至0.59/0.81/0.99 元(原预测0.84/1.05/1.31 元),根据可比公司20 年30 倍估值,对应目标价为24.3 元,维持增持评级。

      风险提示

      5G 应用进度不及预期、产能释放不及预期、PCB 行业景气度不及预期。