昊华科技(600378)公告点评：拟建设特种含氟电子气体项目 积极布局未来发展

公司公告建设4600 吨/年特种含氟电子气体项目。根据公司公告（临2020-007），昊华科技下属全资子公司黎明化工研究院拟投资9.1 亿元建设4600 吨/年特种含氟电子气体项目，项目采用黎明院自主研发专利技术生产特种含氟气体包括：3000 吨/年三氟化氮、1000 吨/年四氟化碳和600 吨/年六氟化钨。

    含氟特气是电子气体领域的高端产品，为氟化工重点发展方向。含氟电子气体是电子信息材料领域特种电子气体的重要组成部分，主要用作清洗剂、蚀刻剂，也可用于掺杂剂、成膜材料等。在《中国氟化工行业“十三五”规划》中，含氟电子气体属于重点研发和培育类，是含氟化学品领域的高附加值产品。

    积极扩建含氟气体，黎明院有望成为国内含氟特气龙头企业。黎明院现有三氟化氮特种气体产能2000 吨/年，继续建成3000 吨/年后，黎明院有望成为国内三氟化氮特种电子气体龙头企业。同时四氟化碳与六氟化钨产能也有望达到国内领先水平。

    资本开支积极性提升，研发向产值的转化空间广阔。本次含氟特种气体项目不在公司前期募投项目资金用途中，属于新增资本开支计划。

    我们认为此次项目的布局一定程度上反映了公司上市以后积极的资本开支计划，公司作为研发投入较高，在手专利较多的化工研发型平台公司，未来从研发向产值的转化空间广阔。

    盈利预测与投资建议。我们预计2019-21 年公司EPS 分别为0.59/0.67/0.77 元/股，对应当前价格PE 估值为34/30/26 倍。参考2020年2 月23 日首次覆盖报告，我们仍维持2020 年业绩43 倍PE 估值的观点不变，对应合理价值为28.81 元/股，维持公司“买入”评级。

    风险提示。生产安全事故，项目建设低于预期，营业外收入大幅波动