动力源(600405)公司事件点评：5G与新能源双轮驱动 业绩反转趋势确立

　　事件：

    　　近期公司发布2019 年年度业绩预告，预计2019 年年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期净亏损2.80 亿元相比，将实现盈利，归属于上市公司股东的净利润为1000.00 万元到1500.00 万元。预计2019 年年度实现归属于上市公司股东扣除非经常性损益后的净利润为2000.00 万元到2500.00万元。2019 年业绩增长证实公司业务走出转型低谷。

    　　点评：

    　　电源行业复苏，主营收入快速增长

    　　公司多年来一直致力于电力电子及信息技术相关产品在绿色能源、智慧能源领域的研发和应用。2019 年，公司面对复杂的国内外环境，公司坚持“聚焦主业”战略核心，持续聚焦于数据通信、智慧能源和新能源汽车三大产业中电能转换与能源利用，以技术创新为驱动，在三大产业领域中为客户提供从产品到整体解决方案以及完整的全生命周期服务。去年公司主营业务收入保持稳定增长，归属于上市公司股东的净利润亦增长。公司业绩盈利既有行业因素，也有公司内部调整因素。一方面随着国内5G 建设的启动，通信电源行业开始复苏，通信电源业务收入保持了较快的增长，公司抓住行业复苏机会，加大海外业务布局，积极开拓海外市场，海外业务收入持续增长。另一方面公司全面实施精细化管理，精简组织结构，挖潜增效，进一步提升管理和运营效率，使得新能源业务，新能源业务收入取得较快增长。。

    　　加快通信电源产品供货，拓展数据中心业务领域相对于4G 网络设备，5G 网络在架构、设备以及器件上有了重大的提升，不仅设备功率明显增长，技术性能参数显著提升，而且无线基站数将扩充1.5倍以上。预计今年电信运营商基站设备投资超2500 亿以上，相应的通信电源产品需求也将达到一个新高数量。行业的复苏带来公司电源主营业务增长契机，公司抓住5G 网络建设对电源设备的大量需求，一方面加强技术研发投入，开发5G 高功率电源产品；另一方着力打造的安徽智能工厂生产基地，大幅提升生产线的自动化程度，进一步增强产品制造能力。特别是公司作为中国铁塔能源换电柜项目的供应商，将配合中国铁塔能源公司完成“百城万站”项目。同时公司加大对供应链平台、工艺平台的建设，通过对工厂内部管理流程的梳理和优化，进一步提升供应链响应速度和产品交付能力，积极打造符合国际化大公司要求的生产制造体系和供应链体系。此外5G 网络将带来数据中心建设规模的提升，预测近三年复合增速将达到28.7%，预计到2020 年，中国IDC 业务市场规模将超过2000 亿元。公司新进开发的IDC 直流电源产品已经开始供货三大运营商和大型互联网企业的数据中心。

    　　加快新能源业务的发展，形成双轮驱动效应

    　　今年以来，电网建设投入加快，带动光伏、储能和电力新能源产业的蓬勃发展。前些年公司一直布局的智慧能源产业将到收获阶段，已经研发的新型充电桩、光伏逆变器以及新能源车电控系统获得客户认证后，将快速进入新能源市场，极大提升公司当前的业务水平。特别指出的公司在氢能源电控领域拥有强大的技术实力，氢燃料DC/DC 电源客户覆盖率80%，市场占用率近50%，同时公司新布局的增程式系列产品，以满足未来增程式汽车对系统可控性、经济性的进一步需求，为后续业务的拓展奠定了夯实的基础。其它业务方面，公司的雄安智能光伏车棚等多个智慧能源示范项目成功落地，并取得了良好的社会效应。此外公司传统的EPS 和智能疏散系统产品广泛应用于轨道交通、机场等公共基础设施领域，具体有大兴国际机场、北京地铁、深圳地铁项目等一批重大项目落地。

    　　盈利预测

    　　考虑今年5G 建设提速，通信电源业务对公司的拉动效应显著提升，同时公司的智慧能源领域业务稳步增长，在新能源车领域业务即将进入爆发期，公司业绩反转已经确立，并开始进入上升趋势，我们看好公司当前的转型规划以及未来两年的发展势头，预计公司2020~2021 年营收将达到 16.95 亿和23.72 亿元，对应的归母净利润为7306 万和 1.25 亿元，给予公司“增持”评级。

    　　风险提示： 5G 网络建设不及预期，新能源业务进展不及预期