昊华科技(600378)公司研究：黎明院拟投资4600吨电子特气 看好公司强大科研能力下持续成长性

事件：公司公告全资子公司黎明院拟采用自主研发专利技术生产特种含氟气体总产能4600 吨/年，包括3000 吨/年三氟化氮、1000 吨/年四氟化碳和600 吨/年六氟化钨。

    国内含氟电子特气龙头：电子特气是2019 年上半年公司利润占比最高的业务，晨光院现有三氟化氮2000 吨及六氟化硫2800 吨产能，已成为国内知名的特种电子气体的供应商，供应华虹宏力、京东方、华星光电、韩国LG、三星、台湾中华映管国内外半导体及显示面板龙头企业。近年来全球集成电路和显示面板产能不断向中国转移，为我国电子特种气体需求带来需求空间，然而目前我国电子特种气80%的市场仍处于被少数几家国外厂商垄断的局面，技术门槛高且客户粘性强，公司现已实现三氟化氮、六氟化硫、四氟化碳和六氟化钨的进口替代，并且在气体配套服务上具备丰富经验，此次投资建设4600 含氟气体项目将顺应下游半导体及面板行业快速发展的趋势，进一步巩固公司在含氟电子气体产业链的地位。

    高端PTFE 产品受益5G投资需求有望快速放量：我国高端PTFE 依然大量依赖进口，公司全资子公司晨光院现拥有PTFE 树脂产能2.2 万吨/年，自主研发的高性能产品已成功实现进口替代，应用于5G 线缆及航空密封材料等领域，2019 年非公开发行募投5000 吨高端改性产品产能释放将受益于5G投资带来的需求快速增长。同时PTFE 还可应用于口罩及防护服领域，晨光院自主研发的e-PTFE 微孔膜口罩过滤效率达99%远超N95 口罩而且还可以消毒重复使用，投产后缓解了目前口罩熔喷布供不应求的局面，为抗击疫情做出了重要贡献。

    盈利预测与投资建议：公司是中化旗下重要的新材料平台型公司，现已形成氟材料、特种气体、特种橡塑制品、精细化学品及技术服务五大板块，在高端PTFE、特种气体、航空航天涂料、军用航空轮胎等高端新材料领域成功实现了进口替代，产品广泛应用于半导体、OLED 及LCD面板、5G、航空航天、航母等需求增速快、进入壁垒高的领域。我们看好公司在强大科研能力的驱动下，顺应下游新兴行业快速发展趋势，实现持续成长性。我们预计公司2019、2020 及2021 年归母净利润分别为5.24、5.97、6.67 亿元，分别对应33.9、29.8、26.7 倍PE，维持“买入”投资评级。

    风险提示：主要产品价格下跌、原材料价格上涨、募投产品需求不及预期、军品业务订单波动。