海油工程(600583)：轻装上阵 蓄势待发

公司是亚洲最大海洋油气工程EPCI 总承包商之一海油工程是中海油旗下三大上市油服企业之一，于2002 年登陆A 股，主要从事海洋、陆地油气开发工程及配套工程的建设、安装与维修，是远东及东南亚地区规模最大、实力最强的海洋油气工程EPCI（设计、采办、建造、安装）总承包商之一。

    沙特项目完成计提，海洋油服巨头轻装上阵

    2019 年上半年，公司营业收入为45.59 亿元，同比增加27.51%；归母净利润为-7.14 亿元，同比减少5.32 亿元。营收高增下公司当期业绩并未好转，主要是受到沙特项目亏损以及减值计提影响：沙特项目主力工程船舶在沙特境内未通过审核致使合同工期延长，当期亏损1.66 亿元，此外计提减值损失3.94 亿元，合计5.60 亿元。若不考虑该项目影响，公司2019 年上半年业绩同比应增长15.52%。随着沙特项目的减值计提完毕，公司未来将轻装上阵。

    为保障国家能源安全，上游资本开支高速增长

    我国资源禀赋呈现富煤缺油少气的特点，能源生产量自1992 年后就已无法满足需求，且能源缺口持续扩大。2019 年原油和天然气对外依存度分别达到72.55%和42.94%，原油和天然气作为重要战略资源对国家能源安全有极大影响，特别是在当今复杂的国际环境下，缓解原油和天然气紧张形势刻不容缓。为了达到增储上产的目的，国家制定“七年行动计划”，三桶油资本开支将保持高速增长，中海油规划“2025 年勘探工作量和探明储量要翻一番”。

    行业高壁垒叠加前端业务已现复苏，公司未来可期

    海洋油服行业水下作业较多，需要不同功能的特殊船舶协同作业，且靠近港口的建造场地也是必不可少的条件。海油工程拥有性能先进、配套齐全的浅水、深水作业船队，同时四大基地及正开工建设的天津港保税区基地为公司构建天然护城河。此外，前端勘探环节的中海油服主营业务已现复苏，海油工程主攻的后端开发环节与之存在一年期滞后，故公司盈利提升未来可期。

    投资建议：维持“买入”评级

    作为亚洲最大海洋油气工程EPCI 总承包商之一，随着勘探开发“七年行动计划”拉开序幕，其竞争优势将继续显现。预计公司2020 年和2021 年EPS为0.21 元、0.33 元，对应2020 年3 月6 日收盘价的PE 分别为29.24X、18.42X，维持“买入”评级。

    风险提示： 1. 国际油价大幅下跌；

    2. 全球需求显著下滑。