中航机电(002013):经营质量提升员工持股计划助力 需求确定改革发力看好价值回归

类别:公司 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:石康/张亚滨/黄艳/李博彦 日期:2020-03-15

  投资要点

      公司3 月13 日发布公告,“振兴1 号资管计划”现持有本公司 3540.4866 万股股份,拟自本公告发布之日起15 个交易日后的6 个月内,以集中竞价交易方式或大宗交易方式减持其持有的上述本公司股份,占本公司股份总数的0.98%。

      自2016 年公司推出员工持股计划以来,2017/2018/2019 年加权ROE 持续提升(7.37%/9.37%/10.00%)。振兴1 号资管计划是上市公司设立的员工持股平台,参与人包括中航机电及其全资、控股子公司、托管企业员工(含公司董事、监事和高级管理人员)共175 人,2016 年通过非公开发行的方式认购上市公司股份,持股成本4.24 元/股。截至目前振兴1 号资管已持有公司股份达48 个月,公司当前股价8.29 元/股(2020.3.13),自发行价涨幅95.52%。

      后续公司有望再次推出员工持股/股权激励计划。公司2020 年1 月21 日公告,回购股份期限届满,累计回购2257.0005 万股,成交金额1.55 亿元(不含交易费用),成交均价6.86 元/股,将在36 个月内用于员工持股计划或股权激励、转换可转债,超期注销。

      中航机电堪称航空工业集团改革先锋,在推进混合所有制改革、员工持股、子业务板块整合、资产证券化方面始终主动出击、积极作为、效果显著,过去几年资产质量持续提升、企业治理逐步改善。2016、2017、2019 年公司相继整合集团旗下风雷公司、枫阳公司、新航集团、宜宾三江、南京航健、宏光装备等成长性好、ROE 高的优质航空机电资产;2020 年为“十三五”收官年,公司体外609、610两家轻资产、高收益的航空机电板块核心院所在2017 年被科工局列入首批41 家改制试点军工科研院所。根据公告:政策障碍已得到解决,公司正大力推进相关流程,预计不久就可以看到结果。

      我们看好军机机电产品需求的长期成长确定性和集团旗下航空机电企事业单位资产的持续整合,我们预测公司2019/2020/2021 年归母净利润9.65/11.2/13.45亿元,对应PE31/27/22x(2020/03/13),继续给予“审慎增持”评级。

      风险提示:院所资产整合进度低于预期;民品业务盈利下滑