基金公司专题报告系列(七)：再融资新政落地 基金公司定增能力全扫描

定增规则变化回顾。2 月，《再融资新规》颁布，发行对象数量增多、折扣空间扩大、锁定期减半、降低审核门槛等实质性修改条款，有利于缓解中小企业融资难、融资贵的问题，助力经济转型，也为资管机构重启定增业务打开了想象空间。

    定增市场发行情况（2015-2019）。2015 年到2020 年2 月底，全市场累计定向增发规模5.66 万亿，上市公司发行数量呈逐年降低趋势。定增是中小企业融资的重要途径之一，超过80%的定增标的市值在200 亿以内。

    发行规模的最大的前五大行业中，主要为化工、房地产、非银金融等传统行业。在过去三年的融资动作中，我们也频频看到最近一年内涨幅较大的行业身影，如通信、电子、计算机等。

    基金公司参与定增情况。公募基金是定增市场重要的参与者，2015年到2020 年年底，全市场141 家基金公司中，82 家机构通过不同的产品形式参与过定增，累计参与的产品数量1520 只，累计获配金额达到5353.13亿，占定增市场货币募资总额的17.97%，财通、博时、九泰等机构参与定增的经验丰富。参与频率上，公募整体比较偏好电子、电气设备等行业，但获配金额最多的是化工、电子和房地产。基金公司定增能力的差异导致最终定增收益的差异，我们在假设的计算条件下，测算了每家公司参与定增的大致收益情况，为投资者提供了一个比较清晰的参考维度。

    定增市场产品设计的思考。对于公募基金而言，已经在定增、大宗领域有所积累的公司，或借《再融资新规》的东风开展新业务，目前可以参考的产品形式有三种：定开或封闭型公募，针对选择标的不同，可分为1 到2年定开或3 年期定开；专户方面，可选择一对一形式做单一项目或多项目跟投，或者一对多形式进行组合投资。MOM 新规的产生，或能催生定增投顾的的新打法。

    风险提示：本报告所载的任何建议、意见及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断。