滨江集团(002244):业绩增长符合预期 盈利质量持续改善

类别:公司 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:竺劲/江宇辉 日期:2020-03-13

事件

    公司发布2019 年业绩快报,2019 年公司实现营业收入250.4 亿元,同比增长18.6%,实现归属于上市公司股东净利润16.4 亿元,同比增长34.6%,EPS0.53 元。

    简评

    业绩符合预期,盈利质量改善。公司业绩快速增长的主要原因在于随着公司经营规模的扩大,公司可结算项目增加,公司归母净利增速快于营业收入增速系公司当期结算项目质量明显提升,如义乌公园壹号、江南之星、湘湖壹号、平湖万家花城、东方悦府、东方名府、上海公园壹号等项目毛利均较高,带动公司2019 年实现营业利润率21.6%,同比提升1.5 个百分点。近年来随着公司结算节奏的提升,公司此前毛利较低,权益较低的项目逐步结算完毕,考虑到公司未来结算周期和结算节奏的调整,公司盈利质量有望持续改善,预计今年业绩也将保持量价齐升的趋势。

    销售规模再创新高,投资重新聚焦浙江。根据克而瑞数据,公司2019 年实现销售金额1121 亿,同比增长31.8%,实现销售面积346 万平方米,同比增长70.6%,公司销售规模再创历史新高,且以702.6 亿流量销售金额首次荣登杭州区域销售冠军,多数项目均进入杭州单盘销售TOP10 彰显公司本地深耕优势,展望2020年,当前公司货值储备充裕,可售资源充裕,预计公司今年销售业绩有望在去年基础上进一步提升。拿地方面,公司2019 年全年新增储备项目29 个,合计建面372 万平方米,同比增长7.2%,对应总价570 亿元,同比增长14.8%,拿地规模再创新高,公司自2018 年开始重启扩张路径,近两年来不断积极加杠杆,一方面持续夯实本地土储优势,另一方面加大浙江省三四线城市布局力度,随着未来长三角一体化的不断提升,公司布局城市有望持续受益。

    维持买入评级,调整目标价至6.21 元。预计公司2020-2021 年EPS 为0.69/0.90 元,当前股价对应PE 分别为6.7x/5.1x,根据可比公司2020 年平均6.7xPE,给与公司30%估值溢价,折合2020倍9 倍PE 估值,调整目标价至6.21 元,维持买入评级。