锐明技术(002970)：商用车视频监控领军者

　　公司是商用车视频监控领军者；市场/政策双驱动，车载视频前景广阔；募投项目助力公司突破产能瓶颈，首次覆盖给予增持评级

    　　增持。公司为商用车视频监控领军者，预测2019/2020/2021 年营收15.64/20.68/27.05 亿元，增速32%/32%/31%；净利1.94/2.66/3.47 亿元，增速28%/37%/30%，EPS 2.24/3.08/4.01 元，目标价161.16 元，增持。

    　　公司是商用车视频监控领军者。公司发展历程可分为初创、快速增长、深化拓展三个阶段，目前主要产品包括智能车载设备及管理平台软件、行业信息化解决方案，其中商用车行业信息化产品主要在国内销售，商用车通用监控产品的市场则主要在国外。近年来公司营收、归母净利复合增速分别高达38.6%、53.4%。

    　　市场/政策双驱动，车载视频前景广阔。1)全球商用车保有量超过3 亿辆，为车载视频监控市场快速发展提供了基础，2019 年全球车载视频监控设备市场已达16.74 亿美元。2)近年来针对公交、两客一危、出租车等领域的政策频出，随着“新基建”概念明确，政策有望进一步加码。3)从销售、采购两个环节上看，中美贸易摩擦对公司影响有限，若采用最悲观假设，公司整体毛利率可能将下降约0.62pct，整体影响可控。4)相对于布局全面的安防行业巨头，公司在商用车市场的细分领域更具有竞争优势。

    　　募投项目助力公司突破产能瓶颈。最近三年公司产能利用率均超92%，产能瓶颈亟待突破。公司IPO 募得资金中有4.3 亿将用于商用车综合监控信息化产品产业化项目，该项目建设期为2 年，预计在2022 年项目完成投产后，公司将新增产能41 万套，有助于公司扩大经营，抢占市场份额。

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