中科创达(300496)深度报告：“汽车智能化+5G”如何驱动公司成长？

　　汽车智能化是现阶段最强成长引擎：公司智能汽车业务当前主要聚焦于智能驾驶舱软件解决方案。智能驾驶舱不仅可提升用户体验，更是“软件定义汽车”的一部分，其中“一芯多屏多系统”是现阶段一个重要变化。作为高性价比的卖点，智能驾驶舱成为近年车企重要发力点，公司业务随之迅猛发展。目前，智能驾驶舱渗透率远未饱和，功能模块也不够丰富，成长空间依然十分充裕。我们预计，未来至少2-3 年内，公司智能汽车业务将维持高增长，是公司最为重要的增长点。

    　　5G 为公司成长添加新动力：2020 年，5G 有望迎来爆发，这对于公司业务发展将产生积极推动作用。其中，公司传统智能软件业务的项目增量与芯片新品的发布数量高度相关，且智能移动终端的多样化也将增加对各类智能算法的需求；物联网业务主要受益于物联网应用范围扩大和功能升级，“云—边—端”结合相比单纯的终端方案亦会提升项目价值量。总体而言，在5G 的带动下，公司智能软件业务的景气度正在回升，物联网业务更是有望迎来长期拐点。

    　　拟定增强化前沿产品技术研发，抢占市场先机：近日，公司发布非公开发行股票预案，拟募资不超过17 亿元，用于智能汽车操作系统、5G 终端开发与认证、感知智能与应用三大方向的研发。从研发内容来看，募投项目皆为各细分领域发展趋势下的前沿方向，表明公司在经营部署方面具有很强的前瞻性，且对未来发展及定位颇具野心。我们认为，若本次募投项目能够成功实现既定目标，将显著加强公司的产品技术竞争力，助公司抢占市场先机，并有望全面升级为平台型企业。

    　　盈利预测与投资建议：基于乐观的发展前景，我们调升公司盈利预测，预计2020-2022 年公司为23.75、30.71、40.24 亿元，三年增速均保持30%左右；归母净利润为3.25、4.37、5.81 亿元，各年同比增幅均为35%左右；EPS 分别为0.81（+0.01）、1.09（+0.04）、1.44（新增）元，对应3 月11 日收盘价（61.99 元）的P/E 为76.8x、57.1x、42.9x。未来三年，公司收入与利润增速均将维持较高水平。

    　　我们认为公司业务符合技术产业的发展大势，在“汽车智能化+5G”带动下，业务高景气将得以延续。其中，传统的智能软件业务景气度将有所回升，智能汽车业务维持高增长，物联网业务或迎来长期拐点，三者可保障公司未来至少2~3 年均有不错的收入与业绩增长。基于此，我们维持公司“强烈推荐”的投资评级，建议继续关注其配置价值。

    　　风险提示：

    　　1） 智能汽车发展迟缓。智能汽车业务发展与汽车智能化进程紧密相关，如因技术、市场等因素拖累，智能汽车发展和普及不及预期，则会拖累公司智能汽车业务的增长。

    　　2） 5G 推广不及预期。对于智能软件业务与物联网业务而言，5G 通信技术的应用是新的助推力，若5G 建设和推广迟缓，对两项业务增长的促进作用将减弱。

    　　3） 疫情不利影响扩大。新冠疫情对众多行业形成不利影响，如疫情延续时间过长，不仅延缓商务洽谈和项目实施活动，还可能影响下游客户预算支出。

    　　4） 产品技术研发不畅。作为典型的技术驱动型企业，公司业务发展高度依赖新技术、新产品的研发，若研发进展低于预期，或影响企业的市场竞争力。