科创板申购策略-开普云(688228)

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:王政之/周天乐 日期:2020-03-12

  摘要:

      当前市场进入 信息有效性及机构间的低价博弈阶段,综合考虑行业和可比公司估值,以及询价过程中因高价剔除风险产生的抑价行为,我们预计3 月12 日询价的开普云对应询价区间在58.30 元-60.64 元之间。

      开普云致力于研发数字内容管理和大数据相关技术的软件,深耕“互联网+政务”领域,大数据服务领域的市场份额高居第一。互联网内容服务平台协助客户打破数据孤岛和信息烟囱,公司承担了北京市、四川省等多个省市级政府网站集约化平台的建设;参与建设中石油、中国神华、中国广核、中投等央企智慧门户,实现了对Microsoft、Oracle、IBM 的国产化替代;承担新华社的党政客户端平台建设实现了融媒体端的拓展。大数据服务平台对象涵盖了64.52%省级政府、43.71%地级政府及42.11%国务院组成部门和直属机构,在内容监测领域的占比分别为58.06%、33.53%、31.58%,标杆客户的背书提升品牌影响力。2018 年我国软件和服务市场规模将由2018 年的779 亿元、1067 亿元增至2022 年的1300 亿元、1781 亿元,年化复合增速均为13.66%。当前公司的核心技术已与相关领域融合广泛且效果明显,行业将呈现产品愈加丰富、服务范围扩张、用户增长及形式多变等特点,把握行业契机将会持续创造可观的收入和利润。

      综合上述分析以及公司招股说明书披露,根据产品或业务上的相似性,我们选择拓尔思(300229.SZ)、科创信息(300730.SZ)、太极股份(002368.SZ)、南威软件(603636.SH)为可比公司。可比公司2018年度市盈率预测值为44.00-185.13 倍,平均值为94.55 倍;2019 年市盈率预测值为33.20-69.17 倍,平均值为54.64 倍。

      参考公司所在行业“I65 软件和信息技术服务业”近一个月(截止到2020 年3 月11 日)静态市盈率为69.12 倍,我们以可比公司和行业估值为基准,综合考虑到询价过程中因高价剔除风险产生的抑价行为,对开普云的估值给一定折价。根据招股意向书里已披露的2019年归母净利润为依据,给予50-52 倍PE 的估值区间,以其预计发行后总股本不超过6713.34 万股来计算,预计发行后市值为39.14-40.71亿元,对应的发行价格区间为58.30 元-60.64 元。

      风险提示:(1)警惕10%高价刚性剔除风险和市场报价当天的二次博弈行为。(2)互联网巨头入场导致行业竞争格局变化。