2020年2月中国大陆金融资料点评：疫情冲击下2月信贷量录得较低水平

新增信贷9057 亿， 社融8554 万亿，M2 增8.8%，M1 增4.8%

    2 月末人民币贷款余额157.36 万亿元，同比增长12.1%，增速与上月末持平，比上年同期低1.3 个百分点。2 月当月人民币贷款增加9057 亿元，同比多增199 亿元。

    2 月社会融资规模增量为8554 亿元，比上年同期少1111 亿元。

    2 月末，广义货币(M2)余额203.08 万亿元，同比增长8.8%，增速分别比上月末和上年同期高0.4 个和0.8 个百分点；狭义货币(M1)余额55.27 万亿元，同比增长4.8%，增速分别比上月末和上年同期高4.8 个和2.8 个百分点。

    信贷：疫情冲击背景下新增贷款处于较低水平。从2 月新增信贷量来看，录得9057 亿，较去年同期多增199 亿，稍低于市场之前预期，体现2 月信贷数据受到疫情较大的冲击。以社融口径的对实体经济发放信贷来看（剔除非银金融机构融资），2 月新增7202 亿，同比少增439 亿。从信贷的结构方面来看，企业端贷款净增加1.13 万亿，较去年同期多增2959 亿；居民端贷款净减少4133 亿，较去年同期多减3427 亿。细分来看：企业贷款方面，短期贷款猛增，中长期贷款少于去年同期。具体来看，企业短期贷款增加6549 亿，较去年同期多增5069 亿，若加上票据贴现，共新增7183 亿，较去年同期多增4008 亿，可能和受疫情冲击，企业资金流部分受到影响，通过短期贷款补充现金流有关；企业中长期贷款净增加4157 亿，较去年同期少增970 亿，反应企业信心或受到疫情影响，且银行放款相对谨慎。居民贷款方面，短期贷款收缩，中长贷（房贷）处于较低水平。居民短期贷款净减少4504 亿，较去年同期多减1572 亿，2 月份居民短贷减少有一定季节性规律，也体现疫情背景下消费较弱，信用卡等业务受到影响；中长贷较去年同期少增1855 亿至371 亿，我们认为和2 月房企销售较弱相关（根据克尔瑞，2 月百强房地产销售同比降近4 成）。

    社融：表外融资规模缩，社融在较低水平。2 月社融规模8554 亿，比去年同期少1111 亿，处于较低水平。从细分来看，除信贷外，我们看到委托贷款减少356 亿元，同比少减152 亿元；信托贷款减少540 亿元，同比多减503亿元；未贴现的银行承兑汇票减少3961 亿元，同比多减858 亿元，表外融资（委托贷款+信托贷款+未贴现票据）整体多减1209 亿。债券融资方面，企业债券净融资3860 亿元，同比多2985 亿元，可能为较低利率推动，企业发债兴趣提升；政府债券净融资1824 亿元，同比少2523 亿元，较1 月高位有些回落，可能和专项债发行节奏有关（今年专项债发行前置）。股票融资方面，2 月处于较好水平，股票融资449 亿元，同比多330 亿元。

    M2 增速稍有回升。2 月M2 增速录得8.8%，增速较上月回升0.4pct，较去年同期提升0.8pct，体现目前货币派生处于较好水平。M1 增4.8%，增速分别比上月和去年同期高4.8pct、2.8pct，本月M1 增速回升可能和短期贷款增加背景下企业活期存款增加有关，体现流动性的结构变化。

    总体而言，受疫情冲击，2 月新增信贷整体表现较弱。企业端趋向短期融资，而居民消费贷处于收缩态势，房贷量低于去年同期。社融方面，政府债券融资在1 月放量后2 月有些回落，企业债券融资较好，受益于低利率。从货币增速来看，2 月M2 增速稍有回升，不过目前监管层已强调将保持M2 增速与名义GDP 增速相匹配，在此背景下，我们相信未来M2 增速整体将趋向平稳。