飞凯材料(300398):拟发行可转债加码光纤涂料、面板材料 应对未来市场增长需求

类别:创业板 机构:上海申银万国证券研究所有限公司 研究员:宋涛/沈衡 日期:2020-03-11

  公司公告:公司拟发行可转债募集资金不超过8.32 亿元,扣除发行费用后的募集资金净额将用于以下项目:(1)年产10000 吨紫外固化光纤涂覆树脂项目(拟投入1.13 亿元);(2)年产2000 吨新型光引发剂项目(拟投入0.95 亿元);(3)年产120 吨 TFT-LCD混合液晶显示材料项目(拟投入1.16 亿元);(4)年产150 吨TFT-LCD 合成液晶显示材料项目(拟投入1.93 亿元);(5)年产500 公斤 OLED 显示材料项目(拟投入0.66亿元);(6)补充流动资金(拟投入2.49 亿元)。

      5G 商用大幕拉开,光纤涂料有望恢复增长。紫外固化光纤涂覆材料是光纤光缆生产中的关键原材料之一,公司是国内紫外固化光纤光缆涂覆材料主要供应商,占国内份额约60%,全球约30%,产品已经出口至美国、韩国、印度等国家。近几年随着宽带入户的普及以及4G 建设大潮的退却,我国光缆产量和新建长度有所放缓,叠加19 年贸易环境变化,公司当年销量有所下滑。2020 年5G 建设进入加速阶段,同时印度等新兴市场需求提升,预计全球范围内光纤光缆需求量依然将呈现增长格局。公司现有1 万吨产能已接近90%利用率。

      公司本次提前储备产能布局,以满足未来市场增长需求。同时新建光引发剂产能,保障上游原料供应,有效降低生产成本。

      面板材料持续加码,推进液晶、OLED、TFT 光刻胶材料国产化。随着全球面板产能逐步向中国大陆转移的趋势,中国大陆面板产能持续快速扩张,高世代面板产线逐步投产,相应的对液晶的需求量保持逐年递增,每条10.5 代线或11 代线年液晶材料的需求量均超过50 吨,8.5 代线年液晶材料的需求量均超过30 吨,国产液晶材料市场需求出现大幅度增长,随着京东方、华星光电、惠科等10.5 代(11 代)线陆续投产释放,预计国内液晶市场规模将增长至600 吨以上。当前液晶国产化率仍不足40%。公司子公司和成显示是国内最大的混晶供应商。当前产能100 吨,2019 年销量近80 吨。公司持续扩大产能规模以满足大陆及台湾客户需求,进一步提升市场占有率。而随着OLED 新型显示的兴起,公司与韩国、台湾等机构合作,积极开发OLED 材料,已初见成效,同时公司TFT-LCD 光刻胶于2019 年顺利投产,预计未来OLED 材料、TFT 光刻胶有望成为公司面板材料新的利润增长点。

      投资建议:维持“增持”评级。由于2019 年液晶价格下滑较大,下调盈利预测,预计2019-21年归母净利润2.64、3.11、4.00 亿元(原值3.15、3.89、4.65 亿元),对应EPS 0.51、0.60、0.77 元,PE 40X、34X、27X。

      风险提示:液晶价格加速下跌,新市场开拓低于预期