研究院每日晨会焦点

类别:金融工程 机构:中财期货有限公司 研究员: 日期:2020-03-11

宏观金融篇

    股指:3.10日股指持仓变化分化,IF增仓,IH减仓,IC增仓。股指涨跌一致,均上涨。A股宽幅震荡,再次上演V型反转。上证指数收盘涨1.82%报2996.76点,盘中一度跌超1%;深成指涨2.65%;创业板指涨2.66%,盘中一度跌近2%。两市成交额再次突破万亿。北向资金全天净流入30.97亿元,前一日净流出143亿元。在美股遭遇历史性大跌后,昨日A股上演深V反弹,走出“独立行情”。由于国内疫情控制情况要优于海外,且风险点较少,国内市场恐慌情绪相对较低,股市表现比较强势。但不能盲目看多,目前来看第一季度受到冲击的经济基本面并没有较大的变化,短期内市场可能还是会以震荡为主,仍然需要警惕风险。

    国债:避险情绪短期降温,风险资产大幅反弹,叠加资金面收紧,国债收益率回升。从走势来看,十债仍然处于周线级别上涨,目前日线可能展开回调。如果后期商品价格起来,可能会导致利率反抽。从估值看,收益率已经降至历史低位,需要注意获利了结盘。操作上,建议多单减仓后轻仓持有。

    金银:全球风险资产反弹,美债收益率大幅反抽,金价回调。我们对黄金的基本面仍然看好。但是,边际来看,随着美国以及欧日可能推出刺激政策,vix可能短期回落。另外,市场对黄金看涨预期过于一致,所以综合来看金价波动风险可能加大,可能会进入一个短期回调阶段。操作方面,建议黄金多单减仓持有。

    煤焦钢篇

    钢铁:20mm三级螺纹钢全国均价3583/吨(-7);4.75mmQ235热卷全国均价3506元/吨(+1)。华东市场表现良好,商家报价有所上调,西南地区由于库存压力较大报价下调10-20元/吨,其余市场价格变化不大。午后随着个别市场价格的好转,部分下游采购出现放量的迹象,另外情绪影响下投机成交也出现恢复。近期长流程产量持续低位,铁水相对稳定。短流程方面,复产电炉主要在华东、西南地区,废钢价格较前期有所回落,利润上仍有一定边际,近期电炉产量仍有增加空间。目前当前下游消费陆续释放,产业供需恢复正常,多数商家对于后期需求较为乐观,但螺纹消费与正常水平仍有较大差距,需关注采购节奏。当前螺纹厂库、社库继续创历史新高,3月中下旬或将面临库存拐点。总体来说,终端需求仍为螺纹的首要矛盾,若后期电炉产量继续回升将带来供需时间的短期错配,对成材造成一定压力。此外,原料端目前较为坚挺,对成材存在一定支撑。后续还需关注建筑工地实际复工情况、海外疫情发展情况。短期可考虑成材正套但空间保持谨慎。

    铁矿:日照港61.5%PB澳粉车板价657元/湿吨(+20)。港口现货市场活跃度有所下滑,由于宏观引导,矿价低位反弹至周五位置。收盘后贸易商心态变得更加坚挺,议价空间收缩至5元/吨以内。钢厂多为试探性询盘,实盘采购较少,恐宏观牵引后矿价有所回调,暂无集中采货现象。近期澳洲发往中国的铁矿石大幅增加,发运水平达到去年平均水平,但巴西发运下滑52%,总体来看本期发运较上周有所回落,短期库存回升仍有一定压力。如果发货按预期增加,港口库存或在4/5月份后逐渐累积。目前样本钢厂烧结日耗超过去年同期水平,铁水产量整体持稳并未虽钢材产量下滑而回落,钢厂主要在减少废钢方面降低产量,烧结库存可用天数继续下滑至25天。本期到港量较前期回升显著,近期钢厂集中在港口拉货的进度放缓,叠加钢厂利润较低,钢厂以消耗厂内库存为主,港口疏港下降。港口库存处于连续四周降库的状态,但降幅环比有所放缓。近期在海外疫情和外矿发运方面对市场具有一定影响,巴西最近发货也不太顺畅,叠加政策方面落实的预期,市场情绪波动较大,需注意控制风险。后期多关注成材实际需求情况、海外疫情发展情况。

    动力煤:秦港Q5500现货收于563元/吨(-3)。产地方面,陕蒙地区煤矿复产及供应向好,多维持保供电厂、焦化和化工企业需求,但是随着下游阶段性拉运完毕,加之下游复工慢于上游产能释放,目前矿上出货尚可,煤价平跌互现;晋北地区煤市变化不大,长协保供发运低位维稳,地方矿地销支撑较强,煤价相对平稳。当前环渤海港口库存虽增尤低,在供弱需更弱之下市场报价承压窄幅下跌,成交有限。此外近日国务院要求加快运输、快递等物流业务恢复,推进港口降费,且国铁集团也下调部分铁路杂费,观察煤炭运输成本变化。下游方面,现阶段沿海六大电厂库存高位震荡,日耗小幅回升,全国电厂存耗不及预期,市场补库需求薄弱,关注疫情后市非电行业等需求恢复节奏以及上下游供需两侧变化。目前,六大发电集团日耗52万吨(-1),库存1787万吨(+19),环渤海三港库存986吨(+9)。总体来看,上游煤炭逐渐开始复工复产,而下游日耗恢复恢复缓慢,基于目前对上游供应恢复速度略快于下游,短期来看煤价上涨略显乏力,但港口库存仍然偏紧,对于煤价具有一定支撑。

    煤焦:港口焦煤库存增,焦化厂焦煤库存增,钢厂焦煤库存增,焦化厂开工继续回升,澳煤 美元报价降、蒙煤小涨,短期国内低硫主焦煤开始下调。焦炭港口库存降,焦化厂库存增、 钢厂焦炭库存增,钢厂开工率升,短期焦炭现货偏弱。期货盘面上,下游开工继续缓慢恢复, 钢材库存继续回升但增幅放缓,钢材跟随铁矿略有反弹,钢厂现货利润仍处较低水平,煤焦 尤其焦炭供给边际恢复,钢厂打压、运费下调下煤焦现货价格承压,焦炭价格需关注焦煤负 反馈程度,宏观方面疫情缓解对需求预期影响较大,目前或以震荡为主,继续关注终端需求恢复进程及供给回升速度。

    有色建材篇

    铜:3月10日SMM 1#电解铜均价44035元(510),A00铝均价12830元(0);LME铜库存190425(-1.91%)吨,铝库存1010025(-0.97%)吨;投资建议:疫情目前扩散至多国,欧美股市大跌,OPEC+谈判破裂,原油大跌,短期沪铜偏弱震荡,国内疫情明显好转。中期看中国经济当前仍稳中向好,房地产投资增速相对良好,基建投资开始发力,当前货币政策稳健,财政政策偏积极,下游消费受疫情影响,但近期复产复工开始逐渐恢复,铜矿加工费已降至58美元/吨,沪铜大跌,当前价格已具备中长期投资价值,操作上寻找机会建立多单。

    锌:3月10日SMM 0#锌锭均价15800元(360),1#铅均价14475元(100);LME锌库存74550(+0.34%)吨,铅库存70175(+0.21%)吨;投资建议:疫情扩散至多国,沪锌出现大跌,短期偏弱震荡。但近期企业复工复产加快,多国央行推刺激政策,注意对市场情绪的影响。目前锌整体显性库存仍偏低,但锌矿加工费处于高位,锌矿供应向好,冶炼厂开工率处于高位,锌锭产量维持高位,基本面相对偏弱。中期锌矿供应增加及冶炼产能将继续释放,但随着疫情的缓解,需求好转,市场存在修复的可能,操作上沪锌在15000一线有较强支撑,建议空单逐步离场,等待反弹择机建空单。

    镍:周二收盘,沪镍2004合约上涨3.86%,报103950元,不锈钢2006上涨1.80%,报12445元,伦镍上涨1.19%,报12790美元。期价大幅反弹。国内股市大涨带动镍与不锈钢反弹,前期悲观情绪压抑的做多动力释放。佛山市场304冷轧出现低价资源,四尺冷轧现货基价报至12200元/吨,广青、诚德四尺毛边热轧基价12300元/吨,冷热价差倒挂。主要因近期热轧产量减少而冷轧开工增加。短期期价看涨。

    能源化工篇

    原油:沙特阿美石油公司10日上午因“等待宣布公司重要事务”暂停股票买卖,随后在沙特证券交易所发布公告4月份的供应量将达到1230万桶/日。也就是说,将在最大持续产能(MSC)1200万桶/日的基础上再增产30万桶/日。俄罗斯能源部长表示,俄罗斯有能力将日产量提高50万桶/日。这将使该国的原油日产量达到创纪录的1180万桶。同时俄罗斯能源部长也表示表示,欧佩克+合作的大门并未关闭,下一次欧佩克+会议计划在5-6月召开,俄罗斯不排除与欧佩克采取联合措施来稳定市场。并且据华尔街日报报道,沙特前能源大臣法利赫据称正在调停与俄罗斯的“原油价格战”,若斡旋成功,欧佩克+或在4月召开紧急会议,俄罗斯与沙特对抗局势再迎转机。 近期油市非常敏感,无论哪方消息均可能引起巨大波动,应注重规避风险。

    沥青:截止03月10日,国产重交华东、华南、华北、西北和西南地区现货价格分别为3075、3250、31025、3375和3550元/吨。昨日沥青期货价格收至2366元/吨,华东现货价格与03月10日沥青收盘价的基差为709元/吨。上周炼厂开工率继续回升,上涨2.8%至29.9%,炼厂库存下降0.99%至36.09%。因原油持续下行,山东地区低价抛售沥青资源,从而拉低沥青市场成交重心。不过近期物流运输有所改善,贸易商平稳备货,有利于沥青去库。

    燃料油:03月09日高硫380燃料油现货新加坡FOB中间价为184.24美元/吨,较上一工作日环比下降70.87美元/吨,新加坡高硫380燃料油近一月纸货在03月09日价格下降71.67美元/桶,录得186.54美元/桶,新加坡高硫380现货升贴水-1.29,环比上升0.63美元/吨。BDI指数走弱,03月09日数据为616。库存方面,新加坡渣油库存3月4日录得2611.8万桶,增加114.7万桶,连续四周累库。3月2日,富查伊拉地区重馏分油库存下降10.6%,即161.1万桶,至13556万桶。在Fujairah,由于对宏观经济形势的持续担忧,需求仍然疲软。当地高低硫燃料油价差额缩小到125美元/公吨,这意味着每周的价差缩小了35美元/公吨。新加坡市场燃料油供给较为充足,虽然全球疫情影响航运受限,但原油价格下降后,市场出现低价进口和囤积原油行为,油轮运费上涨,船运需求小幅回暖。整体来看,预计燃油价格短期仍受到成本端压制而维持偏弱运行。PVC:上个交易日V05合约减仓上行,运行区间6075-6210,收于6190(+1.81%),05-09 月差-135(+10),主力基差-140。库存继续增加,显隐性库存总量应在200万吨水平,而目前下游需求尚不足消化当前的产量,期货反弹,现货报价持稳,成交有所改善,华东5 型主流6050-6150。供需数据上:3月6日华东及华南样本仓库库存环比增加6.7%,同比高5.3%,处在仓库极 限水平,显性库存已失效;上游开工率延续提升,至74%(+3%),后期检修变化不大,春检尚未开始,供应压力增加;地产复工相对缓慢,下游管型材类开工3-5成左右;出口环节, 亚洲美金上周持稳,出口东南亚利润在443元/吨,出口提升难以有效扭转供需关系。疫情 方面,国内疫情控制步入中后段,终端消费复苏尚需一个月左右时间,复工层面预计继续提 升有难度;外围疫情仍处于快速上升期,恐拖累整体需求,但由于PVC国内产销基本平衡, 加上与原油的相关性较其他化工品低,跌幅预计相对较小。后市观点:现货端受制于库存压 力,仍处在持续的下跌过程中,预计在三月份维持疲态,边际利润处在盈亏平衡附近,但考虑到电石价格的下行,成本支撑不强。单边上建议逢高做空,远月地产基建需求回补预期仍 在,化工板块内跨品种建议多配。

    MA:昨日甲醇开盘跌停于1918元/吨。现货方面,午后少数太仓甲醇现货报盘在1780元/吨附近自提,午后太仓小单现货成交在1770-1780元/吨自提。山东中北部甲醇市场多处于观望。当地主要生产企业报价稳定2000-2020元/吨;油价下跌影响参与者心态,加之期货跌停,看空情绪影响下,市场执行订单为主,缺乏实质成交。今日受到原油暴跌的影响,甲醇开盘跌停。基本面来看,由于伊朗甲醇装置运行仍未受到疫情的影响,伊朗前期停车装置重启后,港口货源到港量将持续增加。此外,浙江兴兴MTO装置已于3月2日停车检修,计划检修1个月,南京诚志和阳煤恒通MTO装置也仍将陆续停车检修,甲醇中期压力仍然存在。后续需持续关注伊朗疫情发展,若伊朗供应和运输受到影响,则会对甲醇价格形成利好提振,但在此之前,全球疫情升级带来的仍是以压力为主。短期内预计甲醇将延续弱势。

    PTA:昨日TA低开高走,仓减8万7千余手。日内PTA成交氛围尚可,期货价格反弹,基差走强,主港现货基差在05贴水65-100附近成交,非主港货源在05贴水120附近,3月货源主流成交在3800-3920元/吨,今日主港货源现货基差参考2005-80。贸易商出货,聚酯工厂买盘为主。上周TA加工差走高,开工率环比上升3.5个百分比至84.7%;库存220.8万吨,环比上升7.1万吨,同比上升72.5%。聚酯开工率72.6%,环比继续回升8.5个百分点;工厂库存天数略有下降,江浙POY库存28.5天,FDY库存25.7天,DTY库存31.7天。原油打响价格战,油价暴跌,TA加工差继续扩大,吸引停车检修企业复工,汉邦石化220万吨装置2.14日停车,当前已经投料。整体来看,PTA扩产能周期叠加成本端坍塌,如果原油维持低价,TA价格将处于高估位置,虽然价格已经历史低位,仍有下跌空间。

    乙二醇:昨日EG低开高走,收涨1.3%,仓减2万8千余手。早盘原油市场反弹上行,乙二醇盘面小幅跟进,部分贸易商补货积极,至中午现货成交至4050-4060元/吨附近。午后乙二醇价格重心高位回落,市场成交一般。上午几单3890-3930元/吨成交,下午几单4070-4100元/吨成交。成交美金方面,MEG外盘重心坚挺上行,市场成交偏淡,近期船货485-490美元/吨展开商谈。上周乙二醇总负荷66.25%,环比下降5.54个百分点;其中煤制负荷61.55%,环比下降15.75个百分比。

    由于煤制生产亏损较大,周内停车较多,负荷大幅下滑,而周一港口库存依然再增10.1万吨至95.1万吨,累库进程持续。聚酯开工率72.6%,环比继续回升8.5个百分点;工厂库存天数略有下降,江浙POY库存28.5天,FDY库存25.7天,DTY库存31.7天。原油打响价格战,油价暴跌,相较于TA而言,EG下方有煤制的高成本支撑,在原油低价格局下,将相对抗跌。

    聚烯烃:国际原油继续跳水,周二聚烯烃期货震荡上行,其中PE2005合约收盘6755,涨1.96%;PP2005合约收盘6987,涨1.93%;国内聚乙烯方面,市场交投清淡,买卖热情不高,商家多随行报盘,部分涨跌。终端补仓意向偏弱,实盘成交商谈。华北地区LLDPE价格在6650-6850元/吨,华东地区LLDPE价格在6650-7050元/吨,华南地区LLDPE价格在6650-7000元/吨。3月6日国内PE库存环比2月28日下降1.46%,其中上游生产企业PE库存环比下降3.81%,PE样本港口库存环比增加2.58%,样本贸易企业库存环比下降0.82%。国内聚丙烯方面,外围消息利空因素占主导,原油下跌形成打击,下游需求跟进不足对现货有一定打压。贸易商随行出货,报价小幅整理,下游终端观望为主,按需采购。华北拉丝主流6800-6900元/吨,华东主流6850-7050元/吨,华南主流7000-7300元/吨。建议业者谨慎操作,多关注原油、石化装置检修、宏观消息面以及相关产品带来的价格波动。

    农产品篇

    白糖:现货方面,南宁现货价5860元/吨(+60)。原油大幅下挫,使得市场对巴西制糖比上升的预期较强,利空糖价。巴西2月出口糖130.91万吨,同比增加9%。

    印度19/20榨季出口合同签订超过350万吨,已出口230万吨,短期糖价承压,长期来看,全球食糖在供应缺口预期下,仍有上行驱动。国内方面,本周广西进入收榨高峰,目前云南50家糖厂全部开榨,广西有60家糖厂收榨,本周将持续收榨小高峰。19/20榨季截至2月份全国白糖累计生产量882.54万吨,同比增加144.82万吨。2月食糖单月产量241.09万吨,同比增加6.68万吨。19/20榨季2月份国内白糖累计销售量401.72万吨,同比增加63.74万吨。2月食糖单月销量81.64万吨,同比减少4.07万吨,疫情对食糖销售端产生的影响大于供应端。截至2月底全国食糖工业库存480.82万吨,同比增加81.08万吨。对糖价上行产生一定的压制。 棉花:现货方面,新疆棉现货价12650元/吨(-150)。美国农业部报告显示,2020年2月21-27日,2019/20年度美国陆地棉净签约量为8.97万吨,较前周增长84%,较前四周平均值增长40%,创本年度新高。新增签约主要来自越南(2.32万吨)、土耳其(1.76万吨)、巴基斯坦(1.41万吨)、中国(1.32万吨)和孟加拉国(9979吨)。取消合同的主要是日本(4468吨)和马来西亚(454吨)。美棉出口好于预期提振棉价。国内方面,但1月下旬至今,公路发运几乎停滞(铁路运输也受到很大影响),耽误了新疆棉移库销售。下游方面,随着纺织品服装行业的陆续开工,棉花需求端正在缓慢恢复,但终端需求仍未有起色,棉花需求端仍较为悲观。目前棉花库存仍维持五年高位,轧花厂去库压力较大,棉价仍将维持底部震荡。

    油脂油料:截至上周五,全国豆油商业库存140万吨,较上周增加5.535万吨;豆粕库存51.91万吨,较上周增加4万吨;全国进口大豆库存391.69万吨,较上周减少100万吨。由于大豆到港偏低,部分油厂缺豆停机,上周全国油厂大豆压榨量为166万吨,较上周减少26.8万吨。昨日MPOB将公布2月马棕油相关数据。2020年2月,马来西亚棕榈油环比下降4.2%至168.16万吨,创32个月新低。与此前路透、CIMB、彭博三大机构发布的预估值相比,库存降幅略大于预期,报告影响偏多。而到了三月份,马棕油产量大概率增加15%以上,市场仍需时日消化产量增加带来的利空,叠加油价下跌引发的系统性风险,短期油脂价格难有上涨空间。

    鸡蛋:周二,鸡蛋主力合约05合约走弱,收盘至3382点,跌0.44%;盘中持仓显示,成交和持仓下降,仓位表现为交投活跃,多空双方均有加仓而主力空头加幅更大,主流资金维持净空、日线级别来看,在大幅反弹后探遇到阻力,回落,随着疫情好转,物流有所恢复,流通环节开始补库,同时市场发现,虽然餐饮业恢复缓慢,但是家庭消费比市场预期好,预期4月底至5月初需求会随着学校和单位复工而大幅度恢复,因此市场也走出了预期行情,04合约作为次主力合约,现货基本面依旧不太理想,供应宽松,期货顶部压力加大。注意鸡蛋近远月合约强弱节奏转换。