招商蛇口(001979)2月经营数据点评:销售有所下降 拿地力度加大

类别:公司 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:阎常铭/郭毅/徐鸥鹭/靳璐瑜 日期:2020-03-11

事件:

    2020 年2 月,公司实现签约销售面积11.08 万平方米,同比减少71.33%;实现签约销售金额25.31 亿元,同比减少69.52%。销售均价22,842.96 元/平方米,同比上升6.3%。2 月新增3 个开发项目,计容建筑面积77.41 万平方米,总拿地金额为47.90 亿元。

    点评:

    受疫情的影响,公司单月销售面积有所下降,但销售均价同比上升。2020 年2月,公司实现签约销售面积11.08 万平方米,同比减少71.33%;实现签约销售金额25.31 亿元,同比减少69.52%。销售均价22843 元/平方米,同比上升6.3%。2020 年1-2 月,公司合计实现签约销售面积55.3 万方,同比减少42.16%;实现签约销售金额144.3 亿元,同比下降28.2%;销售均价26106 元/平方米,同比上升24.2%。

    单月拿地较为积极。公司2 月份拿地总金额为47.90 亿元,权益比例为51%,拿地总建面77.41 万方,拿地均价6,187 元/平方米。拿地金额占销售金额的比重为189.3%,而2019 年全年这一比例为44%,单月拿地较为积极。从布局来看,二月新增项目均分布于在基本面较好的核心城市,按拿地金额计算,杭州(13.6%)、成都(86.4%)。

    公司保持融资优势,发债利率下行。2020 年2 月,公司发行两笔超短融,票面利率分别为2.7%和2.65%,相比较2019 年7 月下行了50bp;2020 年3 月,公司超短融发行利率进一步下降至2.56%。2019 年上半年,公司综合融资成本4.91%,属于行业较低水平,充分显示了强大的融资能力。

    财务结构稳健,在手资金充裕。截止2019Q3,公司净负债率为62.4%,属于行业较低水平。截至2019Q3,公司持有货币资金678.14 亿元,高于短期借款和一年内到期有息负债总和 532.6 亿元。

    投资建议:融资具备优势,在一二线核心区域有大量优质土地储备。中长期看好公司投资价值。我们预计2019-2020 年公司EPS 为2.42 元、2.96 元,以2020年3 月9 日收盘价计算,对应PE 分别为7.6 倍、6.2 倍,维持“买入”评级。

    风险提示:货币政策大幅收紧,政策调控超预期严格。