飞凯材料(300398):发布可转债预案 看好混晶销量快速增长

类别:创业板 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:贾雄伟/李璇 日期:2020-03-11

公司近况

    飞凯材料公告可转换公司债券发行预案:公司拟发行可转债募集资金不超过8.32 亿元,主要用于建设年产1 万吨紫外固化光纤涂覆树脂项目(1.13 亿元),年产2,000 吨新型光引发剂项目(0.95亿元),年产120 吨液晶混晶项目(1.16 亿元),年产150 吨合成液晶材料项目(1.93 亿元),年产500 公斤OLED 显示材料项目(0.66亿元)和补充流动资金(2.49 亿元)。

    评论

    紫外固化涂覆材料扩增巩固市场地位,光引发剂项目实现产业链向上游延伸。随着5G 商用推进,全球光纤光缆需求量将继续增长,我们预计将带动紫外固化光纤涂覆材料需求增加。公司是国内紫外固化光纤涂覆材料主要供应商,具备紫外固化光纤涂覆材料产能1 万吨,本次募投项目继续扩建1 万吨产能,我们预计将进一步巩固公司的市场领先地位。光引发剂是紫外固化产品的核心原材料,建设2,000 吨光引发剂项目将实现公司产业链向上游延伸,我们预计将助力公司扩大成本优势,进一步提升盈利能力。

    扩建混晶及单晶产能,进一步提高市场占有率。随着国内高世代LCD 面板产线逐步投产带动混晶需求量增加,以及混晶国产化率继续提升,我们预计国内混晶企业产销量将继续快速增长。公司本次募投项目建设120 吨混晶及150 吨液晶单晶项目,我们预计将助力公司进一步提高市场占有率及扩产成本优势。

    建设OLED 材料项目,布局新盈利增长点。随着全球OLED 面板出货量快速增长,OLED 材料市场规模在不断扩大。公司已经与合作伙伴布局了OLED 材料业务,并逐步掌握OLED 配套材料的专利技术,本次500 公斤OLED 显示材料项目建设,我们预计将有望成为公司新的利润增长点。

    估值建议

    我们维持2019/20/21 年盈利预测2.68/3.42/4.25 亿元,目前公司股价对应2020/21 年市盈率31/25x。我们维持目标价25 元,较目前股价有22%的上涨空间,目标价对应2020/21 年38/30x 市盈率,维持跑赢行业评级。

    风险

    混晶价格继续下降,混晶销量低于预期。