科顺股份(300737):增强资金实力 彰显高管信心

类别:创业板 机构:长江证券股份有限公司 研究员:范超/张佩 日期:2020-03-10

事件描述

    公司发布定增预案,拟向陈伟忠等11 人发行不超过3000 万股,发行价格为9.77 元/股,募集资金不超过2.93 亿元,扣除发行费用后将全部用于补充流动资金。陈伟忠、方勇锁定期为36 个月,其余发行对象锁定期为18 个月。

    事件评论

    此次定增的背景是再融资新政出台。证监会2 月14 日发布再融资新规,对多项核心条款作出调整,恢复锁价式纯融资类定增,底价折扣从9 折放宽至8 折,并将锁定期由现在的36 个月和12 个月缩短至18 个月和6 个月,将主板(中小板)、创业板的发行对象的人数限制增加为不超过35 名。在此背景下,公司得以采用新政条款进行再融资。

    此举将增强公司资金实力,改善财务结构,提高综合竞争力。本次募集2.93 亿元,扣费后全部用于补充流动资金。一方面看,防水行业对资金实力要求较高,且公司仍处快速成长期,此举将帮助公司增强资金实力,缓解资金压力,增强公司整体竞争力。另一方面,此举将帮助公司缓解债务增长压力,改善财务结构,降低财务风险,业务发展更趋稳健。

    大股东持股比例提升,管理层参与体现对公司发展信心。实控人、董事长陈伟忠人认购2360 万股,发行后持股比例将25.2%提升至27.7%,实控人及一致行动人持股比将从47.29%提升至49.26%,对公司控制力进一步增强。此外,本次定增发行对象均为公司董事、监事及高级管理人员,高管出钱参与公司定增,体现对公司未来发展信心。

    防水市场空间大、集中度提升逻辑强,看好公司市占率持续提升。防水材料市场规模超千亿,但集中度较低,且有大量小企业与非标产品。在地产集中度提升、行业标准提升等推动下,集中度将快速提升。公司作为行业龙头,上市后积极扩张产能拓展客户,近年来快速发展,并积累形成综合竞争优势,看好在行业快速集中过程中公司市占率持续提升。

    2020 年或是收入与盈利的释放年。2020 年新产能投产有助于公司进一步突破产能瓶颈,随着规模效应逐步显现结合成本端的边际改善,盈利能力也有望得到提升。此外,公司还受益复工后需求集中释放以及政策边际宽松预期。预计2020-2021 年实现归属净利润5.4、7.0 亿元,对应估值为17、13 倍,维持“买入”评级。

    风险提示: 1. 地产投资大幅下降;

    2. 原材料价格大幅上涨。