券商2月财务数据点评：市场交投活跃 持续看好券商

42 家上市券商发布2020 年2 月财务数据，合并口径（下同）合计实现营业收入300 亿元，环比+41%，同比+28%（剔除国盛，红塔，下同）；合计净利润128 亿元，环比+53%，同比+19%；合计母公司净资产1.51 万亿元，环比+0.9%，同比+8.2%。1-2 月累计实现营收509亿元，同比+17%，净利润211 亿元，同比+18%。

    市场交投活跃，券商2 月业绩亮眼 2 月日均股基交易额10352 亿元，环比+40%，月末两融余额11023 亿元，环比+6%，本月上证综指-3.23%，创业板指+7.46%，中证全债+1.40%，券商经纪、两融业务预计改善；2 月IPO 过会12 家（其中科创板2 家），环比减少12 家（科创板减少10 家），按wind 发行日统计，本月IPO 募集金额199 亿元，股权融资共募资436 亿元，环比-58%，同比+28%；本月债券承销总募资金额3366 亿元，环比-49%，同比+87%。疫情以来交投活跃度维持较高水平，1-2 月日均股基交易额同比+102%，两融余额维持万亿以上，投行股权累计承销1485 亿元，同比+69%，债券累计9949 亿元，同比+49%。

    单月业绩：净利润前三分别为中信系（12.58 亿元，环比+42%，同比+47%）、华泰系（9.62 亿元，环比+119%，同比+55%）、国君系（9.58亿元，环比+172%，同比-4%），34 家环比正增长，23 家同比正增长。子公司：本月8 家投行子公司实现营收1.86 亿元，环比-16%，同比+31%；14 家资管子公司实现营收14.13 亿元，环比+29%，同比+59%。

    累计业绩：累计营收、净利润前三均为中信、海通、华泰，天风、浙商、国海等中小券商累计净利同比+100%以上。子公司：8 家投行子公司实现营收3.85 亿元，同比-19%，方正实现同比增长，14 家资管子公司实现营收25 亿元，同比+33%，净利润11 亿元，同比+40%，兴证、国君、财通改善显著。

    逆周期调节优化券商经营环境，继续看好券商板块。1)市场交投活跃度提升，融资类业务余额提升，利好板块估值提升；2）券商的政策环境大变化带来业务转型机遇，大资管框架下关注财富管理投顾模式“买方”模式转型，券商打开委托管理空间，收费模式转变有望实现规模效应；现代化投行定价能力成为核心竞争力，再融资、新三板转板等新规为业务带来增量空间；3）中性预计2020 年行业有望实现收入同比+35%，利润同比+60%。监管优化投保基金缴纳比例，评级较低券商相对受益，具备信号意义，券商经营环境优化。建议关注三类标的：a、交易活跃利好券商经纪、两融业务收入弹性释放，建议关注华泰证券、东方财富等；b、再融资新规有望给投行业务带来助推力，关注投行市场化程度高，储备丰富的中信建投、广发证券等，以及持续受益龙头标的中信证券、中金公司等；c、权益市场走强利好券商投资收益率改善，建议关注东方证券、东北证券等。

    风险提示：疫情情况持续严峻、二级市场持续低迷、金融监管发生超预期变化。