证券行业3月投资策略:成交量火爆 改革持续推进

类别:行业 机构:国信证券股份有限公司 研究员:王剑/李锦儿 日期:2020-03-10

  核心观点

      2 月市场成交量火爆,再融资规模大增。已公布业绩的31 家上市券商营盈利表现亮眼。随着再融资新规发布、《证券法》正式实施、基金投顾试点落地,资本市场改革持续推进,将打开更多券商业务空间。

      行业重要动态

      截至2020 年3 月5 月晚,已有31 上市券商披露2 月经营业绩。31 家上市券商共实现营业收入234.72 亿元,净利润101.65 亿元。中信证券(30.91 亿元)、海通证券(18.55 亿元)、中信建投证券(15.68 亿元)三家券商营收排名居前;中信证券(11.82 亿元)、海通证券(8.53 亿元)、中信建投证券(7.71 亿元)净利润排名居前。整体来看,31 家上市券商营业收入环比增速中位数为35.16%,净利润环比增速中位数为50.4%。

      成交量火爆,再融资大增

      (1)经纪业务方面,2 月A 股日均成交金额为9815 亿元,环比上涨40%,同比上涨67%;(2)投行业务方面,2 月IPO 数量为22 家,实际募资规模为270 亿元,环比下降35%;2 月再融资定增规模为423 亿元,环比上涨25%;(3)自营业务方面,股债涨跌互现。上证综指下跌3.23%,上月下跌2.41%;沪深300 指数下跌1.59%,上月下跌2.26%;创业板指数上涨5.79%,上月上涨6.16%;中债总全价指数上涨1.40%,上月上涨0.67%;(4)从反映市场风险偏好和活跃度的两融余额看,2 月两融平均余额为10682 亿元,环比上涨2.1%。

      投资建议

      资本市场改革的方向不变。证券行业将加速形成差异化发展格局,预计未来证券行业将实现“大而全”、“小而精”券商共存的局面。目前券商板块PB 估值为1.96 倍,处于中枢偏下区间,具有较高安全边际。龙头券商估值在1.4-1.9 倍,市场未体现出对龙头券商的估值溢价。建议关注在资本实力、风险定价能力、业务布局方面均有优势的龙头券商,推荐中信证券、华泰证券、海通证券;此外,建议关注优势难以复制的特色券商,包括东方证券、东方财富。

      风险提示

      疫情扩散程度或持续时间严重超出预期;市场下跌对券商业绩与估值修复带来不确定性;金融监管趋严;市场竞争加剧;流动性紧张导致融资成本上升;创新推进不及预期等。