下调投保基金缴纳比例政策点评：减轻证券公司经营成本 中小券商获益更大

　　事件：

    　　2020年3月6日晚，证监会宣布对证券公司缴纳证券投资者保护基金的比例进行调整，A类、B类、C类、D类证券公司，分别按照其营业收入的0.5%、0.6%、0.7%、0.7%的比例缴纳2019年度证券投资者保护基金，2020年度证券投资者保护基金的缴纳比例参照执行。

    　　观点：

    　　一、有利于减轻证券公司经营成本，缓解疫情影响证监会表示，近年来，证券行业整体运行规范，资本充足，合规风控水平提升，证券投资者保护基金较为充裕，行业风险防控能力显著增强，本次调整旨在为增强证券行业服务实体经济能力，降低新型冠状病毒肺炎疫情对证券公司经营活动的暂时性影响，下调证券公司投保基金缴纳比例有利于更好发挥金融逆周期调节作用，减少证券公司经营成本，更好支持证券行业参与疫情防控工作，支持实体经济发展。

    　　二、行业影响测算：预计2019年度、2020年度证券行业能分别少交缴投保基金1.81亿元、14.59亿元。

    　　证券公司缴纳投保基金始于券商综合治理时期，2007年1月1日起按公司营收的0.5%-5%计缴证券投资者保护基金，2013年证监会发布《关于进一步完善证券公司缴纳证券投资者保护基金有关事项的补充规定》，证券公司缴纳比例已有所下调，在本次调整前证券公司缴纳比例一直参照此规定，具体缴纳标准如下：

    　　（1）投保基金规模在200亿以上时，AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C、D等10级证券公司，分别按其营业收入的0.5%、0.75%、1%、1.5%、1.75%、2%、2.5%、2.75%、3%、3.5%的比例缴纳投保基金。对于连续三年（含缴纳当年）评定等级为A类且缴纳当年评定为AA级以上（含）的证券公司，按其营业收入的0.5%的比例缴纳投保基金；对于连续三年（含缴纳当年）评定等级为A类且缴纳当年评定为A级的证券公司，按其营业收入的0.75%的比例缴纳投保基金。

    　　（2）投保基金规模在200亿以上，且上一年度证券公司亏损面在10%－30%（含）之间时，A类、B类、C类、D类证券公司，分别按照其营业收　　入的0.5%、0.75%、1%、1.25%的比例缴纳保护基金。

    　　（3）投保基金规模在200亿以上，且上一年度证券公司亏损面超过30%时，所有证券公司按照0.5%的最低比例缴纳保护基金。

    　　（4）投保基金规模在200亿（含）以下时，AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C、D等10级证券公司，分别按照其营业收入的0.5%、1%、1.5%、2%、2.5%、3%、3.5%、4%、4.5%、5%的比例缴纳保护基金。

    　　截止2019年末，投保基金余额为755亿元，已显著高于200亿元，本次调整仅依据证券公司的分类评级标准来设定缴纳比例，不再考虑投保基金规模问题，即A类、B类、C类、D类证券公司，分别按照其营业收入的0.5%、0.6%、0.7%、0.7%的比例缴纳，缴纳比例相比此前标准大幅下调。

    　　证券公司采用当年预缴、次年汇算清缴的方式缴纳投保基金。证券公司申报汇算清缴时，对于少缴的部分应当同时补缴，对于多缴的部分，证券公司可申请退回或抵缴下一年度投保基金，所以本次调整证券公司可以对2019年多缴纳的部分在今年申请退回或抵缴2020年投保基金。

    　　通过本次下调缴纳比例，证监会预计行业2019年度缴纳金额将下降8%，2020年度缴纳金额将下降45%，照此比例测算，预计2019年度、2020年度证券行业能分别少交缴投保基金1.81亿元、14.59亿元。

    　　三、分类评级靠后的中小券商受益更大

    　　对各分类评级的证券公司进行分别测算，对比本次调整前后缴纳金额和节省资金占营收/净利的比例，得出以下结论：

    　　（1）测算得出的2019年和2020年证券公司缴纳金额下降幅度分别是8.25%、47.17%，与证监会预计的数字（8%、45%）基本相符。2020年缴纳金额下降幅度高于2019年的原因是由于2018年证券公司亏损面在10%－30%之间（131家证券公司25家亏损），2019年证券公司亏损面小于10%（133家证券公司13家亏损），导致2019年采用的低档次的缴纳比例，即对应A类、B类、C类、D类的0.5%、0.75%、1%、1.25%的缴纳比例，而2020年采用的更高档次的缴纳比例，所以2019年在原标准下的缴纳金额的基数低，下调缴纳比例后缴纳金额下降幅度小，而2020年在原标准下的缴纳金额的基数高，下调缴纳比例后缴纳金额下降幅度大。

    　　（2）分类评级靠后证券公司的获益更大，中小券商能享受到相对更大的业绩增幅。以2020年为例，A类证券公司原缴纳比例在0.5%~1%之间，本次统一下调为0.5%，缴纳金额下降幅度在20%~43%之间，最终节省资金仅占2019年净利润的1%左右；C类证券公司原缴纳比例在2.5%~3%之间，本次统一下调为0.7%，缴纳金额下降幅度在72%~77%之间，最终节省资金占到2019年净利的5%~7%。由于分类评级靠后的证券公司以中小券商为主，中小券商在本次下调投保基金缴纳比例中享受到的业绩增幅相对更大。

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