国债期货周报：海外降息再开 债市震荡上行

资金面上，央行自2 月18 日开始暂停公开市场操作已有14 天，期间共有5200 亿元逆回购到期。本周及下周央行公开市场均无正回购、逆回购和央票等到期。目前央行公开市场已无未到期的逆回购，市场上未到期的主要是MLF 和TMLF，其中MLF 余额为41900 亿元，TMLF 余额8056 亿元。

    中央结算公司制订了新版《中央国债登记结算有限责任公司债券作为期货保证金业务操作指引》，以保障商业银行顺利开展国债期货业务。同时《关于保险资金参与国债期货交易有关事项的通知》、《保险资金参与金融衍生产品交易办法》和《关于保险资金参与股指期货交易有关事项的通知》正在业内征求意见，这意味着保险机构即将参与国债期货交易。

    基本面上，2 月财新中国综合PMI 为27.5，大幅下降24.4个百分点，创历史新低。2 月财新中国服务业PMI 为26.5，为2005 年11 月调查开展以来首次落入荣枯分界线以下。2 月财新中国制造业PMI 为40.3，大幅下滑10.8 个百分点，创2004 年4 月调查开启以来最低纪录。

    整体来看，新冠疫情对全球经济的影响逐步扩大。美联储提前降息，未来可能还会继续降息，全球央行也会跟随降息。预计中国央行也会增加货币政策放松力度，中国债券收益率目前仍有较高的性价比。另外，国内经济基本面情况不容乐观，也支持利率继续下行。尽管央行何时降息存在不确定性，但市场的降息预期会比较强烈，利率也就有下行动力。