盐津铺子(002847)年报点评报告:“双岛战略”比翼齐飞 零食白马加速增长

类别:公司 机构:天风证券股份有限公司 研究员:刘章明/刘畅 日期:2020-03-09

线下渠道稳步扩张,双岛战略稳步推进,线下份额持续提升

    公司19 年渠道战略调整,从之前的“直营商超为主,经销跟随”到现在的以“直营商超树标杆、经销商渠道全面拓展,新零售跟进覆盖”理念搭建销售网络,新战略全面激活经销渠道。公司线下“盐津铺子”零食屋、“憨豆先生”面包屋“双岛战略”比翼齐飞;线上业务下半年启动的直播带货业务,在“双12”时实现了单场直播销售额五百万元的突破。

    品类拓展助推公司加速增长

    公司建立了休闲食品全品类产品体系,并且近几年加快新品推出进度,目前三大战略新品烘焙、果干、辣条均已推出,而随着新品的逐步放量,盐津铺子业绩也开始加速向上。丰富的产品体系使得公司能够快速实现不同地域的全覆盖,同时大大降低了单一品种的市场波动风险。坚果果干品类稳步推进,第三曲线增长可期。

    休食白马盈利拉升明显

    公司2019 实现收入13.99 亿,同比增长26.34%。公司2019 年综合毛利率为42.87%,同比增加3.74pct。2019 年公司费用率在销售费用率降低的助推下快速下降。公司19 年实现归母净利润1.28 亿,同比增长81.58%;19Q4归母净利润3826.9 万元,同比增长148.28%。

    盈利预测与评级:

    由于疫情影响,我们将公司2020-2021 收入预测调整至18.75/25.31 亿元(前值为20/26 亿元);业绩预期调整至1.75/2.86 亿元(前值为1.74/3.34);对应EPS 为1.36/2.23 元(前值为1.36/2.60 元);维持买入评级。

    风险提示:宏观经济增速不达预期;铺货进度不达预期;品类拓展不及预期。