中信特钢(000708)2019年年报点评:协同效应突出 业绩逆势上涨

类别:公司 机构:国信证券股份有限公司 研究员:冯思宇 日期:2020-03-09

增产增效,公司业绩逆势上涨

    2019 年,公司完成特钢板块整体上市,实现了业绩的逆势上涨。公司完成钢产品生产量1373 万吨,同比增长13%。实现营业收入726.2亿元,同比增长0.6%;归属于上市公司股东的净利润53.9 亿元,同比增长50.5%。此外,公司计划向全体股东每10 股派发现金股利人民币10 元(含税),同时以资本公积金向全体股东每10 股转增7 股。

    棒线材优势持续,钢板、无缝钢管高速发展

    公司特钢产品规格配套齐全、品质卓越,具有明显的市场竞争优势。

    2019 年,公司合金钢大圆坯销量增长84%,特种钢板销量增长21%,特种无缝钢管销量增长24%。各项产品毛利率保持较高水平。

    协同效应突出,降本增效显著

    依托集团的销售采购体系、技术实力、资金优势以及品牌价值,在产能不断扩大的过程中,公司四大生产基地有效协同,规模经济效应得到充分发挥。2019 年公司通过增产降本、工序降本等15 个具体路径,深化降本工程,特钢吨钢成本为4485 元,较2018 年下降531 元。

    产业链延伸布局,产量存提升空间

    2019 年,公司完成对浙江钢管的收购,形成了泰富悬架、浙江钢管两大产业链延伸基地。此外,青岛特钢续建项目的推进也将进一步丰富公司棒、线材品类规格。该项目投产后可生产50 万吨帘线钢、胎圈用钢,50 万吨焊丝等产品,以及13 万吨钢坯,总计年产113 万吨坯材。

    风险提示:钢材需求大幅下滑;市场竞争大幅加剧。

    投资建议:维持 “买入”评级

    公司作为特钢行业龙头企业,成长路径清晰,市场地位突出,经营业绩稳健, 属于特钢行业稀缺标的,预计公司2020-2022 年收入761/784/808 亿元,同比增速4.7/3.1/3.0%,归母净利润59/64/73 亿元,同比增速9.0/9.6/13.5%;摊薄EPS 为1.98/2.17/2.46 元,当前股价对应PE 为14.7/13.4/11.8x,维持“买入”评级。