煤焦钢周报：海外疫情再次冲击 管理好库存风险

　　主要观点

    　　行情回顾：上周我们提出“高库存的消化及政策的作用需要时间，海外疫情带来了预期层面的额外冲击，博弈层面已经开始降价保现金，现货还未到恐慌的时候。建议近月空单持有并寻找安全边际高的品种做空近月”。从走势来看，黑色继续发挥小股指的作用，周初在“基建利好”的作用下反弹，但后几天重新回调。复工目前正在进行，很多工地已经过半人工到位，3 月份的需求到底如何，可能很快见分晓。另外，伴随海外疫情再度扩散，预期上重回疫情的恐慌，海外市场带来的冲击和连锁反应值得高度关注。

    　　从现货情况看，钢材库存继续累积，已经达到3800 万吨以上，增加幅度有所降低，但很多在途隐性库存没有统计在内，我的钢铁的调研统计也得出类似结论，“目前国内大多数仓库库容量已经达到上限，仓库无法继续入库，车船排队等待卸货时间较长，由此导致部分非常用仓库开始启用，统计外资源大增”。供给方面，电炉开工逐渐增加，废钢基地也在逐渐复工，所以钢材的供给也是见底回升的。需求端，伴随工人复工需求继续修复，一是3 月需求难以全部恢复， 二是即使4 月需求恢复，钢材库存的变现压力将压制现货及05盘面。

    　　从预期层面看，一是政策刺激的预期，二是海外疫情。政策刺激目前力度还是有限的，包括上周各地发布的基建项目，基建本来就是逆周期调节政策，铁公基难以改变钢材需求的趋势，况且本轮基建以新基建为主；地产也是强调了房住不炒，去年赶工期之下，今年继续赶工强度是存疑的；期货之前一直在做政策刺激的预期，政策落地后预期将逐渐面临现实。再就是，海外疫情的冲击，目前仍在蔓延，由于社会制度、医疗保障差异等因素，政府不作为疫情影响不可控，政府严格作为呢，民众恐慌加上罢工等影响也很大，总之目前海外疫情正在持续发酵，预计持续时间会更长，影响更深。

    　　对比过去几年以来，钢材价格每次大幅回调，基本在600-1000 点，钢材价格总是“力挽狂澜于既倒”，甚至再创新高，但历史能简单重复吗？目前供给到底点，库存暴库存，需求回升到什么强度和海外冲击未知。仍然建议近月空单持有并寻找安全边际高的品种做空近月。中长期看，耐心等待需求后置、政策刺激和供给缩减下的远期建仓机会。

    　　重点关注：海外疫情变化，复工进度及强度，钢材垒库情况，。

    　　策略建议

    　　趋势方面，近月黑色空单持有，或逢高建仓，首推海外需求影响更大的铁矿。

    　　套利方面，跨期空近月多远月；跨品种空铁矿多焦煤。

    　　套保方面：持有现货的实体企业一定注意库存风险，做好套期保值和现金流管理。