亿纬锂能(300014)公司点评:拟定增25亿 紧握TWS+TPMS行业良机

类别:创业板 机构:国盛证券有限责任公司 研究员:王磊/孟兴亚/吴星煜 日期:2020-03-09

  【事件】亿纬锂能发布定增预案,拟非公开发行股票募资25 亿,其中10.5亿元用于2 亿颗TWS 耳机用豆式电池项目,3 亿用于1.6 亿只锂锰电池项目,4.5 亿用于三元方形电池量产研究项目,7 亿补充流动资金。项目投产后预计可实现营收19.77 亿,实现净利2.20 亿。

      TWS 耳机用豆式电池项目,总投资11.62 亿,使用募集资金10.50 亿,项目建设期2 年,投产后预计年均实现营收16.09 亿,净利1.82 亿。

      锂锰电池项目,总投资3.33 亿,使用募集资金3.00 亿,项目建设期2年,投产后预计年均实现营收3.68 亿,净利0.38 亿。

      三元方形动力电池量产研究及测试中心项目,总投资5.89 亿元,使用募集资金4.50 亿元,不进行效益测算。

      【点评】

      TWS 耳机市场高速增长,公司豆式电池技术领先,性能领先同行,产能供不应求,募资扩产突破产能瓶颈。豆式电池相比针式电池具备容量高、体积小等核心优势,苹果AirPods Pro 已从AirPods 的针式电池转向豆式电池,供应商为德国瓦尔塔,但瓦尔塔产能有限。公司在豆式电池领域积累深厚,性能已与瓦尔塔比肩,领先国内同行,公司已切入三星供应体系。目前公司豆式电池产能供不应求,新增募资扩产2 亿颗将大幅缓解公司产能瓶颈。

      受益于TPMS(胎压监测系统)强制安装政策实施,锂锰电池增量确定,募资加码高性能锂锰赛道。公司以锂亚、锂锰电池起家,技术积累深厚,是全球锂极少数具备汽车工业质量标准国际认证的市场参与者。前期公司以锂亚电池为主,锂锰电池产能相对较少,此次募资扩充1.6 亿只产能将有效解决公司产能瓶颈,加速TPMS 和烟感器、探测器等物联网市场突破。

      基本盘稳固,本部各块业务盈利全线增强。1)锂原电池:智能电表更换周期叠加TPMS 强制安装法规开始执行,将有效弥补ETC 电池下滑。2)消费电池:圆柱电池产能利用率提升叠加成本管控加强,盈利将进一步增强。TWS耳机电池放量,将大幅增厚业绩。3)动力电池:三元软包牵手SK,现代起亚、戴姆勒开始放量,盈利正向贡献。

      投资建议:我们预计公司2019-2021 年净利润分别为15.15/22.54/27.17 亿,对应估值分别为45.5/30.6/25.4 倍,维持“增持”评级。

      风险提示:豆式电池出货量不及预期;动力电池出货量不及预期;麦克韦尔业绩不及预期