龙蟠科技(603906)：冷却液布局于新能源 未来可期

本报告导读：

    公司的冷却液在新能源领域加速发展，尿素水溶液受益于实际需求大幅增加，润滑油市占率逐渐提升。

    投资要点：

    首次覆盖，给 予增持评级，目标价12.89元。我们预计2019-2021年公司净利润为1.30、1.85 和2.53 亿元，EPS 为0.43、0.61 和0.84 元，增速为59%、43%和36%，对应PE 为24/17/12。公司成长性确定，采用PEG 估值法，给予公司目标价12.89 元，相对目前股价有27%的上涨空间，给予增持评级。

    冷却液布局未来，尿素水溶液有望放量。公司拥有冷却液产能6.2 万吨，公司并购迪克化学，冷却液竞争力提升，同时在新能源领域布局完善，特别是燃料电池领域优势明显，打破了海外垄断；公司的尿素水溶液产能15 万吨，是起家之本，品牌效应明显，随着国VI 标准的执行和检查力度的加大，尿素水溶液的实际需求量将大幅增加，公司新建产能辐射京津冀鲁辽和内蒙等六个省市。

    公司是国内的润滑油民营龙头企业。公司润滑油产能8.3 万吨，是国内民营企业的龙头企业，国内润滑油需求量600 万吨，公司的市占率1%左右，公司上市后加强进行品牌建设，随着产能的提升，市占率有望逐步提升。同时由于原材料端的供应增加，原材料价格预计下行，公司的毛利率将提升。

    催化剂：国VI 实行，环保趋严，公司产品销售大幅提升。

    风险提示：油价大幅下跌带来的原料基础油的库存损失风险，汽车行业需求持续下行。