中信特钢(000708):业绩超预期 持续看好公司发展前景

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:李鹏飞/魏雨迪/张树玮 日期:2020-03-07

本报告导读:

    公司2019 年业绩超预期。公司经营效率提升叠加其产品结构优化,带动2019 年公司产品量利齐升。我国高端钢材市场空间有望持续扩大,公司发展前景广阔。

    投资要点:

    维持“增持”评级。公司2019 年全年实现营业收入726.20亿元,同比升0.60%;归母净利润53.86 亿元,同比升50.45%,公司业绩超预期。公司4 季度单季营收155.97 亿元,归母净利润17.20 亿元,公司盈利能力持续上升,上调公司2020/2021 年EPS 为2.06/2.29 元(原1.65/1.67 元),新增2022 年EPS 预测为2.55 元。参考同类公司,给予公司2020 年PE17X,上调公司目标价至35.02 元(原20.93 元),维持“增持”评级。

    公司产品量利齐升,盈利能力稳步上升。2019 年公司特钢产品销量为1326.55万吨,较2018 年上升10.08%;特钢产品吨钢售价为5474 元/吨,吨钢成本为4489 元/吨,吨钢毛利为986 元/吨,较2018 年上升12 元/吨,公司产品量利齐升。公司2019 年ROE 为 24.48%,较2018 年升12.01 个百分点,盈利能力稳步上升。公司下游需求良好,预期公司2020 年产销量维持高位。

    经营效率持续提升,经营现金流大幅上升。公司2019 年存货周转率及总资产周转率分别为13.41、1.81,较2018 年分别上升2.02、0.05。受益于经营效率的不断提升,公司经营现金流大幅上升,其2019 年经营性现金流为79.26 亿元,同比上升39.99%。

    我国高端钢材市场空间有望持续扩大,公司发展前景广阔。伴随我国制造业升级,高端钢材需求有望持续上升,对应公司下游需求稳步扩张。公司作为我国特钢龙头企业,充分受益持续扩大的特钢市场空间。公司未来战略清晰,做精做强特钢产品,其产品市占率及行业定价权有望进一步扩大。

    风险提示:制造业投资大幅下滑。