一周集萃-玻璃纯碱

玻璃：

    本周玻璃期货主力合约先扬后抑，收1387，下跌0.14%。

    产能方面，本周江西宏宇能源一线700 吨熔窑到期，放水冷修。后期成都台玻一条生产线也有放水冷修的计划，预计本月末左右。广西信义二线1100 吨后期有点火投产的计划，部分工程设备尚未安装完毕。

    本周为春节后第五周，目前除湖北省以外其余地区新型冠状病毒疫情影响基本消退，大部分地区企业复工复产已逐步恢复，而玻璃企业生产较为刚性，春节期间未放水冷修的浮法玻璃企业一直维持正常生产，因此复工复产对于玻璃企业而言并未有太大的影响，相反由于疫情期间物流运力下降导致燃料、配料等原材料不足，部分玻璃生产企业执行强制限产，少数企业采取焖炉措施以应对原材料不足的问题，因此玻璃实际产量相比节前有所下降。交通运输部宣布17 日起至疫情结束除湖北外全国高速公路实施免费政策，汽运价格大幅下降，华东、华南地区率先恢复正常出货。从区域来看，沙河地区物流限制有所放开，外流玻璃逐步增加，报价也有一定下调。但第二主产区湖北省依然处于封闭状态，平板玻璃无法外运。深加工方面，湖北地区玻璃深加工企业仍未开工，贸易商接货也基本处于停滞状态，而其他区域玻璃深加工企业及中间环节贸易商陆续复工，但深加工企业主要以消耗节前囤积订单为主，原片采购量仍染较低。蒙古煤炭进口陆续放开，沙河地区燃煤紧缺的局面逐步消退。疫情期间玻璃终端需求处于真空期，尽管库存维持天量但厂家采取联合挺价策略，玻璃市场处于有价无市状态，但随着物流限制逐步减弱，终端地产项目也陆续开工，河北省大量低价玻璃将冲击华东市场。而湖北省如若解除封闭限制也将有大量低价玻璃流入，对华东。华南市场产生挤兑，短期内对玻璃价格产生较大压力。而库存方面各地均持续创下天量库存，随着需求陆续释放库存增速也出现边际拐点，但仍在增加趋势中，去库压力可谓前所未有。但受疫情影响，国家对于终端需求的政策提振力度或将明显增加，中长期来看玻璃市场并不悲观。

    需求端房地产1 月竣工面积增速亮眼，已由负转正，但受疫情影响下游地盘开工延后，由于建筑业为劳动密集型产业，因此为防止聚集性感染，建筑地盘开工延后时间更长于其他行业，预计3 月份才开始陆续进行复，工短期内房地产相关行业需求受到较大影响，部分前期签订的订单也延期交付，建筑玻璃需求将持续延后释放。疫情对我国经济发展带来重创，为维持经济发展稳定国家可能采取更宽松的财政政策以及货币政策进行对冲，“刺激房地产”

    的非常规手段也存在较大的可能，加上2020 年到达刚性交付的楼盘数量有一定增量，因此中长期玻璃行业需求相对乐观。

    2020 年3 月6 日中国玻璃综合指数1157.40 点，环比上周下跌2.93 点，同比去年同期上涨37.09 点；中国玻璃价格指数1192.29 点，环比上周下跌4.59 点，同比去年同期上涨46.95 点；中国玻璃信心指数1017.83 点，环比上周上涨3.72 点，同比去年同期下跌2.34 点。

    纯碱：

    本周纯碱市场价格依然维持稳定。1 月纯碱持稳为主，上周暂无企业装置停产，数家企业因多种原因降负荷生产，整体开工率小幅回升。隆众资讯统计，国内纯碱整体开工率75.61%，上周73.44%，环比上调2.17%，主要因为现在检修以及降负荷的企业多数恢复正常，企业开工提高。其中氨碱的开工率78.46%，上周77.75%，环比上调0.71%，联产开工率74.42%，上周72.75%，环比上调1.67%。12 家百万吨企业整体开工率79.74%，上周77.00%，环比上调2.74%。周内纯碱产量52.96 万吨，上周51.44 万吨，增加1.52 万吨。轻质碱产量26.99 万吨，上周轻质产量25.93万吨，增加1.06 万吨，上调4.09%。重质碱产量25.96 万吨，上周重质碱25.51 万吨，增加0.45 万吨，上调1.76%。

    本周国内纯碱库存111.72 万吨，上周库存105.5 万吨，环比上调6.22 万吨，涨幅5.90%，其中轻质碱库存51.89万吨，上周50.09 万吨，环比增加1.8 万吨，重质碱库存59.82 万吨，上周库存55.41 万吨，环比上周增加4.41万吨，库存增加的主要原因在于多数企业装置生产正常，产量增加。另外，下游需求差，走货量减少。去年同期库存量为60.68 万吨，同比增加51.04 万吨。当前，国内停车企业4 家，涉及产能190 万吨，开工降负荷生产影响157 万吨。

    纯碱厂家库存短暂下降后再度出现累积，本周厂库库存量回到110 万吨上方，一方面是下游贸易商复工寥寥，采购成交稀少，另一方面平板玻璃企业产能利用率持续下降，主动进行限产减产的企业陆续增加，且玻璃企业纯碱常备库存较为充足，直销采购订单不多。需求端平板玻璃陆续有产能放水冷修，原本不在冷修计划内产线也有提前冷修的计划，同时点火复产及新增产能延后投入使用，平板玻璃实际产量不升反降，尽管产业链中间环节贸易商陆续复工，投机需求有一定增加，但重碱实际消费量仍然较低。从生产工艺来看，纯碱为氨碱法唯一终端产品，纯碱价格维持低位也使氨碱企业满负荷生产意愿较低，而由于氯化铵价格相对较强也使联产法企业开工意愿强于氨碱法。

    轻碱与重碱下游构成完全不同，重碱下游绝大部分对应浮法玻璃，而轻碱下游较为分散，无机盐、印染行业等均占一定比例，疫情期间轻碱下游大部分处于停工状态而重碱下游维持正常生产，随着疫情逐步消退后疫情期间轻碱下游将有较大的恢复空间，而浮法玻璃产量则有缩减预期，在需求一增一减的预期下纯碱企业难有主动停产减产意愿。

    上周纯碱价格冲高回落，期货高升水基差有所修复，无风险套利空间暂时消失。现货方面由于纯碱毛利微薄，下降空间较小，预计将持续持稳。但期货盘面依然升水现货100 元左右，期现价差仍有较大回归空间，空单继续持有。