南兴股份(002757)：硬核IDC 双主业均享大周期起点

双引擎驱动成长：下游家具行业变化+中游格局优化+上游整合提升竞争力（1）“疫情”驱动远程办公/服务加速渗透：在网络化、云化不断渗透的背景下，疫情推动了远程办公需求，对于网络服务要求日益提高；公司逐步完善全国数据中心节点、从一线往二三线城市延伸，并不断提高带宽总量和机柜数量，确保长期增长；5G 建设加速，未来数据服务需求量仍将保持增长。

    （2）木工机械下游酝酿巨变：一是行业周期有望2020 年进入上行期，而地产行业密集交付周期即将到来，未来两年有望出现下游需求高景气度；二是新房“精装修”政策的推动，定制家具的“标准化”配置提高渗透率；三是装备国产化，全面替代进口。

    挡不住的”上云”大趋势，IDC 行业资源属性凸显，唯一进入快速扩张期、有望后来居上工信部近日要求充分运用新一代信息技术支撑服务疫情防控和企业复工复产工作。如：推动制造企业与信息技术企业合作，支持运用云计算大力推动企业上云。大数据、云办公在显著加速，加上MCN 等方式进一步带动互联网消费，IDC 行业资源属性凸显，供不应求。

    全资子公司唯一网络主营业务IDC，全国布局70 多个数据中心节点，带宽总量达到15T，范围覆盖一线和二三线城市区域。唯一网络19 年2 月投资广东志享增加机柜业务、完善业务版图，19 年底保有量达2300+，20 年底预计达到3300，预计未来几年将大幅增加机柜数量。

    未来唯一网络将积极推进边缘计算研发及部署，计划未来三年全国数据中心节点及边缘节点扩充到200-250 个，带宽总量达到35-50T。目前公司的带宽服务大客户包括华为、京东等巨头，运营商资源丰厚，未来将围绕北京、杭州、南京、厦门等核心城市开展业务，打破过去局限于广东的局面。

    唯一网络业绩承诺2017~2020 年5,500/6,850/8,500/9,700，前两年实际5,891.6/7,185.6 万元、完成率105~107%均已完成，按照105%完成率测算19 年利润近9,000 万元，预计2020 年仍将超额完成、净利润有望超过1 亿元。

    2019 业绩稳定，传统主业木工机械有望受益于周期上行和地产竣工产业链稳步增长2019 年业绩快报：全年收入15.5 亿（YoY+37.7%），归母净利润2.07 亿（+26.6%），净利率13.4%（去年同期14.5%）；19Q4 收入4.5 亿（YoY +44.2%），归母净利润0.59 亿（+26.6%），净利率13%（去年同期15%）；前三季度销售产品收到现金11.6 亿，经营性现金流净额2.2 亿，分别超过当期收入和当期净利润。

    公司是木工机械双龙头之一，2020 年将受益于下游家具行业投资周期复苏和地产行业密集竣工交付，加上精装修政策的推广，中小家具厂的资本支出将有望从Q2 或Q3 开始全面提升。

    木工机械业务有望稳健增长。

    盈利预测：公司的传统业务在国内处于领先地位，未来有望受益于行业周期修复和地产竣工交付带来的景气度上行。而全资子公司唯一网络掌握重要商业客户资源，深度布局IDC 业务，布局全国重要城市、预计未来将不断扩大其结点数量、服务带宽和机柜数量。收购唯一网络并表后业绩超我们之前预测，预计19-21 年净利润：2.07 亿、2.75 亿和4.21 亿元，“买入”

    评级。目标价42.22 元，2020 年约30 倍PE。

    风险提示：房地产行业投资/竣工不佳导致家具行业需求下行；原材料/人工涨价导致企业盈利能力降低；同行降价致公司份额下降；子公司扩产速度低于预期影响后续收入。