黑色金属月月谈系列(二):3月市场将交易什么?

类别:金融工程 机构:上海东证期货有限公司 研究员:顾萌/朱豪 日期:2020-03-06

黑色产业链逻辑梳理及配置建议:

    成材交易预期而原料交易现实的格局短期还难以被扭转,若全年经济增长目标没有明确调整,加之海外疫情不确定性增强,即使“房住不炒”的原则不会改变,市场对于内需主导品种的预期也偏向乐观。而终端需求没有完全恢复也意味着充分释放后的需求水平还无法被市场验证。相较于现实中的库存高度,钢贸商资金链情况更值得关注。

    原料端的预期差将表现在两方面,一是海外疫情的扩散短期内造成高炉停产原燃料需求受损的概率有限;二是虽然澳洲铁矿发运量逐渐恢复,但铁矿石去库格局并未转变。

    3 月主要的策略推荐包括铁矿石5-9 正套、钢材和焦炭等待低位建立10-1 和9-1 正套机会,钢材期现关注买现货抛10 月合约。产业链品种由弱至强排序为:焦煤-焦炭-热卷-螺纹-铁矿

    3 月主要品种观点汇总:

    钢材:预期现实矛盾突出,期价驱动体现在远月,10 月合约有修复至电炉成本的动力。库存矛盾虽后移,但天量库存和需求缓慢恢复不支持5 月合约打入增产预期,突破3500 元/吨有较大难度。

    铁矿:港存不断去化带动下,I2005 合约延续节前的逻辑冲击700元/吨。而目前低库存、大贴水、5-9 价差明显低于往年情况下,5-9 正套确定性和安全边际较高。

    双焦:煤炭和焦企复产使得5 月合约依然偏空,但在焦企利润挤压后,下行空间也有限。中长期来看,终端需求刺激预期结合各地焦炭去产能的执行,关注逢低做多9 月合约焦化利润以及焦炭9-1 正套的机会。

    风险提示:

    疫情再度抬头造成经济活动再度停滞,需求回升预期被证伪。