热点评述-三月PMI数据应回升

从本周先后公布官方与财新PMI 数据来看，2 月份中国受到新冠疫情冲击PMI 数据大幅回落。主要是因为2 月份防疫需要，春节假期延长，停工停产时间较长，复产时间较晚的影响所致。二月中旬以来国内疫情影响较小的地区逐步开始复工，且复工进度逐步加快，3 月份PMI 数据应有较大幅度的回升。制造业PMI 在3 月份大概率依然处于收缩区间，之后应逐步回到临界点附近。二季度的情况还要再看疫情控制的情况，我们认为应理性看待不能过于乐观。

    2 月份PMI 数据全线大跌，创下历史新低。2020 年2 月官方制造业PMI 为35.7%，较上月下降14.3 个百分点，已经低于2008 年金融危机时期的水平。财新制2 月造业PMI 为 40.3，滑10.8 个百分点，创2004 年4 月调查开启以来的最低纪录，也低于2008 年11 月全球金融危机爆发时的40.9。在受到疫情冲击的情况下经济受到影响是确定的事情，现在再过度关注经济下滑了多少也没有太大意义，市场的分析重点应转向复产复工后经济的回升状况是否好于预期。

    从六大发电企业煤耗逐步提高、各省复工率从2 月下旬开始加速回升等迹象来看，制造业PMI 从三月起逐步回升是大概率的，只是很快就到荣枯线之上也不现实。客观来说中期经济增长的趋势不乐观，长期不悲观。

    2 月官方非制造业PMI 为29.6%，较上月下降24.5 个百分点，非制造业总体大幅回落。财新服务业PMI 为26.5%，下跌25.3 个百分点，为2005 年11 月调查开展以来首次落入荣枯分界线以下。其实从目前的中国经济结构来看，服务业的下滑是比制造业下滑更严重的问题。

    2019 年我国第一产业增加值占国内生产总值比重为7.1%，第二产业增加值比重为39.0%，第三产业增加值比重为53.9%。全年最终消费支出对国内生产总值增长的贡献率为57.8%，资本形成总额的贡献率为31.2%，货物和服务净出口的贡献率为11.0%。由此可见服务业及其相关产业的重要性。另外，制造业存在库存、生产调节等减低损失的方法，同时政府在税收、政策等方面给予扶持，料制造业能逐步走出困境。另一方面服务业在疫情期间损失的现金流损失不容易弥补，而由于其地位处于下游终端，政策面利好的传导链条较长也未必能十分高效，如何破局还有待观察。祝大家周末愉快！