北方华创(002371)动态点评：进入晶圆厂建设密集期 业绩有望稳步成长

【事项】

    公司发布2019 年度业绩快报，在2019 年度公司共实现营业总收入40.58 亿元，同比增长22.10%，实现营业利润4.21 亿元，同比增长25.93%，归属于上市公司股东的净利润为3.09 亿元，同比增长32.34%。

    【评论】

    Q4业绩增长稳定，单季营收再创历史新高。公司第四季度实现营业收入13.21亿元，同比增长8.01%，相比第三季度环比上升22.09%，单季营业收入再创历史新高；实现归母净利润为0.90亿元，同比增长38.46%，环比下滑0.11%。Q4整体业绩实现在高基数下的提升，全年业绩稳步增长。

    全球半导体设备需求回升，中国大陆晶圆厂建设密集期来临。根据北美半导体设备制造商订单数据显示，该指标在2019年第一季度达到近年来的低点，但是在后续的时间逐月回升，到2019年11月订单金额已经相对于年内低点提升16.21%。从国内半导体设备需求来看，中国大陆是全球第二大半导体设备市场，2017-2020年全球新增半导体生产线共计62条，其中就有26条产线位于大陆，随着长江存储、合肥长鑫、华虹半导体、燕东微电子等国产晶圆产线相继建设投产，有望维持国内半导体设备需求的高景气度。

    大基金二期加码，继续支持国产高端集成电路设备研发。国家集成电路基金、北京电控以及京国瑞基金通过定增的方式继续加码投资，大基金持股比例从7.5%上升至10.03%。本次定增将帮助公司进行高端半导体设备的研发，项目计划搭建28nm以下集成电路产业化验证环境和实现产业化，建成后设计年产刻蚀装备30台、PVD装备30台、单片退火装备15台、ALD装备30台、立式炉装备30台、清洗装备30台。

    由于公司整体订单增速低于我们此前预期，我们下调公司2019/2020/2021年营业收入至40.58/56.61/75.64亿元，下调归母净利润至3.10/4.81/7.48亿元，EPS分别为0.63/0.98/1.52元，对应PE分别为217/140/90倍，维持“增持”评级。

    【风险提示】

    全球半导体市场需求回暖不及预期；

    全球贸易环境存在不确定性；

    新产品研发进度不及预期；