医药商业行业点评：个人账户改革催化连锁药店行业集中度提升 “互联网+”重点关注药品供应链优势企业

事件：2020 年3 月5 日，国务院发布《关于深化医疗保障制度改革的意见》，《意见》指出将进一步完善医疗保险制度，旨在扩大医保覆盖范围规范医保资金使用，并逐步将门诊医疗费用纳入基本医疗保险统筹基金支付范围，改革职工基本医疗保险个人账户，建立健全门诊共济保障制度。2020 年3 月2 日国家医保局与国家卫健委发布《关于推进新冠肺炎疫情防控期间开展“互联网+”医保服务的指导意见》指出将符合条件的“互联网+”医疗服务费用纳入医保支付范围，同时落实“长处方”的医保报销政策，指出参保人员凭定点医疗机构在线开具的处方，可以在本医疗机构或定点零售药店配药。“互联网+”医保迈出重要的一步。

    我们认为针对3 月5 日《意见》中关于改革职工基本医疗保险个人账户的举措，对零售药店将带来一次行业龙头快速发展的机遇，龙头药店有望在医保严监管的态势下，不断挤压中小单体药店的份额，催化行业集中度快速提升。重点关注：益丰药房、大参林、老百姓、一心堂（排名不分先后）

    （1）首先我们认为个人账户的建立初衷是对统筹基金账户的补充，是在经济社会快速发展的基础上进一步对人民群众用药的保障，由于其中涉及地方财政、以及个人医保资金归属地等问题，我们认为未来职工个人账户的改革，更多是对医保职工缴纳部分中划归到“个人”与划归到“统筹”比例的重新切割，是对未来增量的“再分配”，而最终零售药店可以享受到的医保资金“水池”依旧会很大。

    （2）“改革”，是在“改”龙头连锁药店，“革”单体与中小连锁药店。2018 年我国零售药店数量为48.9 万家，其中单体药店23.4 万家。从合规性角度看，连锁药店在药品采购、价格管理、医保支付端的合规性更高，随着个人医保资金的管理趋严，许多依靠“骗保”存活下来的单体零售药店将面临更大的生存压力，而龙头连锁药店有望凭借合规优势、资金优势以及管理优势进一步提升自身份额，行业集中度不断提升。

    （3）我们预计在职工个人账户改革的推进途中将会伴随零售药店的统筹对接，进一步加速处方外流的速度。此前“零售药店分类分级”政策的出台、对执业药师配备数量的要求、打击骗保行为等一系列针对零售药店的措施的实施，均在不断催化行业的合规性、提升专业化能力。整体而言，随着零售药店的经营质量不断提升，实现零售药店统筹医保对接的进程也将逐步提升，加速处方外流的进程。

    另外3 月5 日《意见》中再次提及“互联网+医疗”的重要作用， 2020 年3 月2 日发布的《关于推进新冠肺炎疫情防控期间开展“互联网+”医保服务的指导意见》，我们认为“互联网+医疗”将在未来我国医疗卫生服务中逐步占据重要地位，催化我国多元化的医疗服务方式发展。“互联网+医疗”的开展将重点在慢病用药领域以及一些轻问诊服务端，对于诸如阿里健康、平安好医生、微医等互联网的医院的发展将有较好的促进作用，带动平台处方量的逐步提升。另一方面，我们认为“互联网+医疗”的发展，以及未来“互联网+”与医保支付的对接，一些具备强药品供应链的药品分销企业以及零售药店有望受益。互联网医院的电子处方通过零售药店以及药品分销企业直接送到患者手中，直接形成用药闭环。而这其中对具备较强供应链管理能力、品种能力、信息化系统对接能力企业将最为受益，重点关注具备OTC 渠道强布局能力，且具备全国仓储一体化信息化能力的民营医药分销龙头九州通。

    风险提示：个人账户改革推行力度不及预期，“互联网+医疗”政策推进力度缓慢，处方外流进度不及预期，零售药店合规度不够导致统筹对接缓慢等。