科华恒盛(002335):拟收购科华乾晟 IDC转型进程加快 自有电源业务协助打造数据中心独到优势

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:程硕/马天诣/徐云飞 日期:2020-03-06

  上调目标价至 29.40元,维持“增持”评级。公司为进一步夯实IDC+高端电源协同发展的战略布局基础,拟全资控股IDC 子公司科华乾晟。公司持续加大研发投入,成本大幅增加,同时考虑到公司IDC 机柜上电率达70%,边际增速趋缓,下调公司2019-2021 年EPS 至0.74元(-23.71%)、1.05 元(-11.02%)和1.20 元(-17.24%)。考虑到新基建加速推进,IDC 行业景气度上行,我们认为公司IDC 业务以及配套的高端电源业务将进入新一轮成长周期,给予一定估值溢价,给予2020 年28 倍PE 估值,上调目标价至29.40 元(+37.77%),维持“增持”评级。

      收购科华乾晟,公司转型IDC 业务顺利,管理能力进一步优化。公司具备T-block 等核心技术,打造了IDC 产业从产品到方案,从投资建设到增值服务的完整链条。我们认为此次收购表明公司战略规划正稳步推进,云集团管理能力进一步优化。

      不同产品技术同源、业务协同,30 余年深耕UPS 打造数据中心电源端优势。我们认为公司向IDC 项目中提供自有产品技术,融合UPS电源生产应用服务经验,利于数据中心的能源管理,降本增效。

      催化剂:政府加大IDC 投资,自有产品在数据中心场景使用顺利。

      风险提示:IDC 市场发展不及预期,公司现金支付能力下降。