研究院每日晨会焦点

类别:金融工程 机构:中财期货有限公司 研究员: 日期:2020-03-06

宏观金融篇

    股指:3.5日股指持仓变化一致,均增仓。股指涨跌一致,均上涨。A股维持强势,上证指数收盘涨1.99%报3071.68点,连升4日;深成指涨1.9%;创业板指涨1.85%;两市成交额再度突破万亿,北向资金全天净流入48亿元。受外盘和资金面的推动,A股继续上涨,价涨量增,上证指数创出阶段新高。但需要注意的是,海外疫情控制情况和国内经济状况都不能过于乐观,目前A股仍然面临比较大的回调压力,中小创相对风险更大。需要警惕回调,短期内可能会保持弱势震荡,震荡的长度以及回调的幅度需要进一步观察全球疫情的控制情况以及国内的复工情况。

    国债:昨日十年期国债收益率基本未变化,资金面维持宽松。从走势来看,十债仍然处于日线、周线级别上涨。全球可能展开新一轮宽松,有利于国内货币政策宽松和利率下行空间。操作上,建议多单继续持有,市场波动加大,注意控制仓位。接下来,重点关注国内的复工情况。 金银:昨日全球股市大跌,黄金大涨至1670附近。基本面不支持美股持续反弹,同时,美联储降息后其他国家可能跟进,且美联储可能进一步降息,因此黄金仍然看涨。从走势来看,黄金仍然处在周线级别的上涨之中。我们认为,实际利率持续走低,利好黄金的基本面 没有变化,三月金价有望维持强势。

    煤焦钢篇

    钢铁:20mm三级螺纹钢全国均价3605/吨(0);4.75mmQ235热卷全国均价3518元/吨(+2)。本期长流程钢厂仍有新增检修,部分计划2月底复产的高炉有所延期,长流程产量有所下滑,局部地区废钢价格较前期下滑200-300,有少量短流程近期复产。具体来看,长流程产量233.6(-2.34),短流程产量11.65(+6.16)。当前终端需求及运输在逐步好转,本期表观需求有所回升,建筑业全面复工或将等到3月中旬前后,在此之前工地钢材采购将逐步开始,关注采购节奏。当前螺纹厂库、社库继续创历史新高,总库存突破2150万吨,增幅继续放缓。总体来说,需求不足仍为螺纹的首要问题,若后期电炉产量继续回升将带来供需短期错配,对成材造成一定压力。原料端仍存在一定支撑,若炉料不发生负反馈下方有一定支撑。后续还需关注建筑工地实际复工情况、海外疫情发展及产业相关政策方面。短期可考虑成材正套但空间保持谨慎。

    铁矿:日照港61.5%PB澳粉车板价664元/湿吨(+7)。港口现货市场活跃度一般,现货跟涨乏力。大部分贸易商的心态较为坚挺,午后成交价格集中在664-665元/吨,成交价格较早间上涨5左右。钢厂询盘尚可,但询价偏低,仅有个别贸易商可以出货,大部分表现坚挺,总体成交量表现一般。近期尽管成材产量继续下滑,其主要在于废钢添加比降低,样本钢厂烧结日耗企稳回升,烧结库存有所下滑,可用天数继续下滑至25天,复产后存在刚性补库需求。发货端澳洲、巴西均有明显回升,发运水平接近去年平均水平。近日巴西东南部连续暴雨,引发泥石流,据市场人士透露,目前3月混矿高硅发货或延后15天左右,预计后期卡粉、巴西高硅资源库存因供应趋紧而下降。由于前期外矿发货较少,近期港口到港量持续下滑,创今年以来新低,短期库存回升具有一定压力。近期海外疫情在需求端和供给端都将造成一定影响,叠加政策面出台较为频繁,情绪波动较大,需注意控制风险。后期多关注成材实际需求情况、海外疫情发展情况。

    煤焦:港口焦煤库存增,焦化厂焦煤库存增,钢厂焦煤库存降,焦化厂开工回升,澳煤美元 报价升、蒙煤小涨,短期国内低硫主焦煤现货上行空间或受限。焦炭港口库存增,焦化厂库 存降、钢厂焦炭库存增,钢厂开工率升,短期焦炭现货略偏弱。期货盘面上,下游开工缓慢 开启但进度仍相对缓慢,钢材库存继续回升,基建及复工预期升温钢材反弹,钢厂现货利润 在变化不大仍处较低水平,煤焦尤其焦炭供给边际恢复,钢厂开始打压焦炭价格下跌两轮共 100元/吨,煤焦下跌后估值相对合理,焦炭价格需关注焦煤能否形成下跌负反馈,反弹后 或以震荡寻底为主,继续关注终端需求恢复进程及供给回升速度。

    动力煤:秦港Q5500现货收于569元/吨(-2)。产地方面,陕蒙地区煤矿复产及供应向好,多维持保供电厂、焦化和化工企业需求,但是随着下游阶段性拉运完毕,加之下游复工慢于上游产能释放,目前矿上出货尚可,煤价平跌互现;晋北地区煤市变化不大,长协保供发运低位维稳,地方矿地销支撑较强,煤价相对平稳。港口方面,均以长协煤和交割煤调度为主,下游询货交易颇为冷清,在供需两弱平衡之下,现货报价持稳,成交有限。下游方面,当前沿海六大电厂累库高位,日耗虽增尤低,全国电厂存耗不及预期,市场补库需求难以放量,继续等待非电行业等需求恢复节奏,以及疫情后市上下游供需两侧变化。目前,六大发电集团日耗49万吨(+2),库存1790万吨(+30),环渤海三港库存943吨(+14)。总体来看,上游煤炭逐渐开始复工复产,而下游日耗恢复恢复缓慢,基于目前对上游供应恢复速度略快于下游,短期来看煤价上涨略显乏力,但港口库存仍然偏紧,对于煤价具有一定支撑。

    有色建材篇

    铜:3月5日SMM 1#电解铜均价45050元(40),A00铝均价13060元(50);LME铜库存203275(-1.6%)吨,铝库存1040775(-0.95%)吨;投资建议:疫情目前扩散至多国,欧美股市大跌,但多国央行推出刺激政策,沪铜出现止跌。中期看中国经济当前仍稳中向好,房地产投资增速相对良好,基建投资开始发力,当前货币政策稳健,财政政策偏积极,基本面受疫情影响,但近期复产复工开始逐渐恢复,铜矿加工费已降至58美元/吨,沪铜大跌,当前价格已具备中长期投资价值,操作上寻找机会建立多单。

    锌:3月5日SMM 0#锌锭均价15900元(80),1#铅均价14375元(-100);LME锌库存74600(-0.17%)吨,铅库存69575(+0.51%)吨;投资建议:疫情扩散至多国,沪锌出现大跌,短期偏弱震荡。但政府开始鼓励企业复工复产,多国央行推刺激政策,注意对市场情绪的影响。目前锌整体显性库存仍偏低,但锌矿加工费处于高位,锌矿供应向好,冶炼厂开工率逐步提升,锌锭产量维持高位,基本面相对偏弱。中期锌矿供应增加及冶炼产能将继续释放,但随着疫情的缓解,需求好转,市场存在修复的可能,操作上沪锌在15000一线有较强支撑,建议空单逐步离场,等待反弹择机建空单。

    镍:周四收盘,沪镍2004合约上涨0.63%,报102870元,不锈钢2006上涨0.4%,报12645元,伦镍上涨1.14%,报12825美元。期价低开高走。根据mysteel统计,3月不锈钢排产总量预计217.4万吨,环比预计增加8.5%,同比预计减少18.4%。不锈钢主力结算价较现货贴625元,自上周末一度达到1045元之后快速收窄。

    而冷热扎价差缩至200元,短期钢价可能出现小幅反弹。

    能源化工篇

    原油:昨日欧佩克能源部长已就减产力度进行讨论,欧佩克部长同意减产150万桶/天。而这一提议还需今日与非OPEC国家商讨,俄罗斯是否支持欧佩克深化减产150万桶/日的提议将视条件而定,俄罗斯仍然希望降低减产目标。此外有消息称除了欧佩克协议外,沙特与海湾国家还考虑额外减产60万桶/日,进一步减产可能会将沙特阿拉伯的原油产量降至900万桶/日以下,可以看到沙特为提振油价,在减产行动上依旧是诚意满满。欧佩克将2020年全球石油需求增速下调51万桶/天至48万桶/日。

    短期油价维持底部震荡走势,依旧需要关注海外疫情发展以及最终的减产协议。

    沥青:截止03月05日,国产重交华东、华南、华北、西北和西南地区现货价格分别为3225、3275、3100、3375和3650元/吨。昨日沥青期货价格收至2902元/吨,华东现货价格与03月05日沥青收盘价的基差为323元/吨。上周炼厂开工率继续回升,上涨1.2%至27.1%,炼厂库存下降4.46%至35.1%。近期交通运输状况未明显改善,炼厂整体出货依然受阻,虽然多数炼厂低负荷生产,但库存压力持续增加,因此炼厂选择转移部分资源到周边沥青库,带动社会库存水平大幅上升。

    燃料油:03月04日高硫380燃料油现货新加坡FOB中间价为262.41美元/吨,较上一工作日环比下降6.31美元/吨,新加坡高硫380燃料油近一月纸货在03月04日价格下降5.55美元/桶,录得263.73美元/桶,新加坡高硫380现货升贴水-1.19,环比下降0.26美元/吨。BDI指数上行,03月04日数据为562。库存方面,新加坡渣油库存3月4日录得2611.8万桶,增加114.7万桶,连续四周累库。3月2日,富查伊拉地区重馏分油库存下降10.6%,即161.1万桶,至13556万桶。在Fujairah,由于对宏观经济形势的持续担忧,需求仍然疲软。当地高低硫燃料油价差额缩小到125美元/公吨,这意味着每周的价差缩小了35美元/公吨。当前新加坡市场供给较为充足,全球疫情影响航运受限,短期继续上涨的推动力并不充足,但上周恐慌情绪对燃油价格过度打压,或有小幅度的反弹修复,但3月3日燃油价格高开低走,警惕反弹的结束,本周继续关注疫情的发展和OPEC大会会议决议。

    PVC:上个交易日V05合约高开低走,运行区间6245-6280,收于6255(-0.24%),05-09月差-140(-15)。现货端仍然疲软,部分实单可谈,华东5型主流6140-6280。供需数据上:2月27日华东及华南样本仓库库存较2月21日增加4.8%,同比高3%,处在仓库极限水平;上游开工率回升至71%(+3%),华东乙烯法开工不稳定,春检尚未开始,供应压力仍然较大;下游开工继续缓慢恢复,主流开工在2-3成;出口环节,亚洲美金本周止涨回落,下跌幅度在10美元左右,出口东南亚利润在424元/吨,但需求量难以有效扭转供需关系。疫情方面,国内疫情继续往好的方向发展,这部分预期基本消化完毕,等待现实兑现,外围疫情处于爆发前期,恐拖累整体需求,但由于PVC国内产销基本平衡,加上与原油的相关性较其他化工品低,跌幅预计相对较小。后市观点:现货端受制于库存压力,仍处在持续的下跌过程中,预计在三月份维持疲态,边际利润处在盈亏平衡附近,但考虑到电石价格的下行,成本支撑不强。单边上建议逢高做空,远月地产基建需求回补预期仍在,化工板块内跨品种建议多配。

    MA:昨日甲醇低位震荡,MA2005合约收于2040元/吨。现货方面,午后太仓甲醇现货报盘1955-1960元/吨自提,午后太仓小单现货成交在1950-1955元/吨自提。山东南部甲醇市场偏弱震荡。当地主要生产企业出厂报价1940-1950元/吨;临沂地区当地货源报价维持1930元/吨(未含增值税),下游复工缓慢,成交一般。内蒙古地区甲醇市场暂稳整理。北线地区1630-1670元/吨,成交顺利;南线地区1630-1650元/吨,出货顺利。截至3月5日,国内甲醇整体装置开工负荷为69.06%,环比上涨4.27%。本周四,国内煤(甲醇)制烯烃装置平均开工负荷在81.61%,较上周下降0.43个百分点。截至3月5日,沿海地区(江苏、浙江和华南地区)甲醇库存106.2万吨,较上周增加1.3万吨(1.24%)。目前海外疫情持续扩散,作为中国甲醇第一进口国的伊朗疫情不断升级,从而引发对甲醇进口量下降的担忧,受此预期的影响,甲醇强势上扬,但随后市场恐慌情绪升温,股市和原油价格大跌,且伊朗甲醇供应目前还未受到影响。此外,回归到甲醇基本面,3月兴兴和诚志MTO装置将陆续停车检修,甲醇中期压力仍然存在。后续需持续关注伊朗疫情发展,若伊朗供应和运输受到影响,则会对甲醇价格形成利好提振,但在此之前,全球疫情升级带来的仍是以压力为主。

    PTA:昨日TA重心略有走低,仓增4万余手。日内PTA成交氛围一般,主港现货主流成交在05贴水120-125附近,个别货源成交在05贴水130成交,成交主流价格在4205-4230元/吨,3月下货源在05贴水110附近有成交。贸易商出货为主,远月货源聚酯买盘,今日主港货源现货基差2005-120。上周TA开工率81.2%,环比上升0.2个百分比;库存213.7万吨,环比下降5万吨,同比增加69.6%。聚酯负荷继续缓慢上升至64.1%,环比增加3.2个百分点,目前聚酯库存继续上升,江浙POY库存29.4天,FDY库存26.7天,DTY库存36天。成本端PX主要进口于韩国,当前韩国疫情严重,后期或将影响PX供给,从而给予TA成本支撑。本周关注OPEC+会议,短期内TA或将跟随原油震荡。

    乙二醇:EG三连阴,昨日仓增近8千手。,市场商谈一般。上午乙二醇盘面弱势下行,场内贸易商逢高出货意向偏浓,现货商谈回落至4260-4270元/吨附近。午后乙二醇窄幅整理为主,收盘后受原油下跌影响,现货低位成交至4240元/吨水平。美金方面,MEG外盘重心弱势下行,日内成交缩量明显,3月中下船货514美元/吨附近,买气表现一般,早间个别到港船货508美元/吨附近成交。上周EG总负荷71.79%,环比几乎持平,其中煤制乙二醇负荷77.3%,环比上升2.45%。库存方面,周内港口船只入库顺利而提货不佳,库存再度增加11.2万吨至85万吨,同比下降28.6%。聚酯负荷继续缓慢上升至64.1%,环比增加3.2个百分点,目前聚酯库存继续上升,江浙POY库存29.4天,FDY库存26.7天,DTY库存36天。当前乙二醇新装置投产顺利,在进口货源没受到疫情实际影响下,预计仍将偏弱运行。

    聚烯烃:聚烯烃期货期货高开震荡,其中,PE05合约收盘至6945,涨0.07%;PP05合约收盘至7155,涨0.58%;国内聚乙烯方面,华北部分线性和高压涨跌互现,幅度在20-50元/吨,低压个别拉丝涨100元/吨;华南部分线性涨跌50元/吨左右,部分高压涨50-100元/吨,低压个别拉丝、膜料、中空涨50元/吨。部分石化上调价格,但下游接货积极性不高,市场交投清淡,商家报盘部分涨跌,整体出货情况欠佳。华北地区LLDPE价格在6750-7050元/吨,华东地区LLDPE价格在6800-7200元/吨,华南地区LLDPE价格在6800-7050元/吨。2月28日国内PE库存环比2月21日增加1.1%,其中上游生产企业PE库存环比微降0.76%,PE样本港口库存环比增加6.16%,样本贸易企业库存环比微降0.89%。当前线性主流价格6650-7150元/吨,多数环比跌30-150元/吨;随着下游生产负荷进一步提升,对市场有一定支撑,但市场供需面难有较大利好的提振,市场价格盘整为主。以线性为例,主流价格在6650-7150元/吨。国内聚丙烯方面,国内PP市场偏暖整理,局部延续上涨50-100元/吨左右。场内交投氛围尚可,部分贸易商报价跟随上涨。但考虑下游对高价货源接受度一般,工厂多延续按需采购,一定程度上压制价格涨幅。华北拉丝主流6950-7000元/吨,华东主流6950-7150元/吨,华南主流7150-7400元/吨。建议业者谨慎操作,多关注原油、石化装置检修、宏观消息面以及相关产品带来的价格波动。

    农产品篇

    白糖:现货方面,南宁现货价5835元/吨(+5)。ISO近期将19/20榨季全球食糖供需缺口从此前的615万吨上调至944万吨。由于原糖价格已经处于高位,近期原油价格大幅下跌,巴西糖厂甘蔗制乙醇的利润较制糖没有较大的优势,利空原糖,印度19/20榨季出口合同签订超过350万吨。国内方面,广西收榨进度不断加快,广西约三分之二的糖厂收榨,累计达到51家,本周继续收榨小高峰。下游方面,终端消费疲软,近一个多月一、二线城市各大超市乳品销量同比下降50%以上,可口可乐方面表示一季度营收有1%-2%的下滑,终端消费疲软。供应小幅恢复,需求维持弱势,短期糖价维持震荡偏弱。

    棉花:现货方面,新疆棉现货价13000元/吨(0)。美国农业部报告显示,2020年2月14-20日,2019/20年度美国陆地棉净签约量为4.87万吨,较前周减少9%,较前四周平均值减少32%。全球疫情蔓延,市场对全球纺织品服装的消费的预期较为悲观,棉价大幅下挫。国内方面,终端需求仍未有起色,棉花需求端仍较为悲观,下游纺企需求恢复仍显缓慢,节后复工企业对二季度市场走势态度谨慎,短期对原料进行补库意愿较低。全球疫情蔓延使得市场对国内纺织品服装出口额较为悲观,目前棉花库存仍维持五年高位,轧花厂去库压力较大,棉价仍将维持偏弱。

    油脂油料:全球疫情蔓延给油脂需求带来压力,随后盘面有所下滑。豆油方面,国内疫情有所好转,预计餐饮消费将有所回升,同时3月大豆到港较少,部分油厂缺豆停机,整体来看,预计3月豆油库存增幅下降,不排除有去库的可能。而棕榈油方面主要看产地情况,根据UOB的调查,预计2月马棕油产量增幅为8%~12%,再加上出口不振,预计2月马棕油将开始累库,棕榈油价格压力较大。整体来看,油脂仍将以低位震荡为主。

    鸡蛋:昨日,鸡蛋主力合约05合约偏弱震荡,日收盘至3440点(-33),跌0.95%;盘中持仓显示,成交和持仓微升,仓位表现为交投活跃,但多空双方均有加仓而主力空头加幅更大,主流资金维持净空、日线级别来看,大幅反弹国内肺炎疫情迹象表明,有好转现象,物流开始变好,库存积压缓解,现货上涨,期货反弹,复工在即,对需求恢复有利。综合分析,供应增长而消费疲软结构下,预计蛋价反弹空间也将有限,中长期随着疫情得到控制,下游需求回暖价格将逐渐走强。前期操作鸡蛋5-9反套注意适当减仓止盈。